写在前面的话:
我们在去年的报告《德赛西威们的宿命与反抗》中详细分析了德赛西威的成长空间、卡位价值和估值分歧。我们认为公司最大的成长空间在智能网联汽车。经过一年多的发展,我们发现智能网联汽车正在加速落地,行业生态也越发清晰。公司方面,德赛西威的新产品也在稳步推进,24GHz毫米波雷达达到量产,全自动泊车开始出货。所以在这个行业的爆发前夜,我们再来看德赛西威的卡位与布局。
技术逐渐成熟,政策大力推动,自动驾驶落地加速
技术方面,无人干预下平均行驶里程快速提升。以Waymo和百度为例,2018年12月5日,Waymo正式在美国推出付费无人出租车服务WaymoOne。百度在2019年1月发布了Apollo3.5,支持复杂的城市和郊区驾驶环境。同时发布面向大规模生产车辆的全新智能驾驶解决方案ApolloEnterprise。政策方面,截至2019年5月,全国已经有13个城市,发放了约100张路测牌照。还将在年内制定乘用车和商用车自动紧急制动(AEB)、驾驶自动化分级、汽车信息安全通用技术等一系列标准。
智能网联汽车生态,硬件先行,增值服务后续发力
智能网联汽车将颠覆现在传统的汽车行业,汽车可能将由传统的车辆销售、售后进入到出行运营时代。同时智能汽车需要更多的传感器、强大的芯片和人工智能算法。通过车联网实现云感知、云计算等。而积累下的海量数据也将衍生出海量的增值服务。在智能网联汽车逐步兴起的过程中,摄像头、雷达等传感器、芯片、通信设施、数据库等硬件肯定将率先盈利。随后增值服务比如道路违章监控、安防监控、快递到车等将让智能网联汽车衍生到人们生活的方方面面。
公司的智能驾驶、智能驾驶舱、车联网三大产品稳步推进
一方面,公司传统的车载信息娱乐系统是车联网入口。随着人车交互信息增加,以及车联网渗透率的提升,车载信息娱乐系统将实现更多应用,实现量价齐升。另一方面,公司新产品稳步落地,2018年360高清环视系统量产,T-Box大批量量产。2019年全自动泊车系统量产,24GHz毫米波雷达量产,77GHz毫米波雷达达到可量产状态,TFT仪表大批量量产,多屏互动智能驾驶舱量产。与小鹏汽车、英伟达合作研发L3级别智能驾驶。
盈利预测与估值:考虑到今年车市相对低迷,车企放缓了新车型的投放,以及公司加大了研发投入,因此我们调低了今年的业绩预测。预计公司2019到2021年EPS分别为0.35、0.55、0.73,对应PE分别为66倍、42倍、32倍。
风险提示:汽车销量增速放缓、ADAS技术发展不及预期