塑料家居知名企业,业绩保持稳定。 茶花股份主要从事日用塑料制品家居用品的研发、生产、销售,是塑料家居行业的知名企业。公司主要产品为日用塑料制品,主要使用于与日常家居生活相关的收纳、清洁、饮食等各类活动,公司产品系列齐全,款式丰富,基本涵盖了所有与居家相关的日用产品,形成 5大类别、 1500多个单品的产品体系, 构建了有力的竞争优势。
原料价格呈下降趋势,行业集中度有望提升。 公司使用的主要原材料为 PP、PE、 PC、 PS、 ABS 等塑胶原料。其中 PP 是公司最主要的原材料, 2013-2015年 PP 占生产成本的比重分别为 43.58%、 42.36%和 35.74%, 2017-2018年PP 价格的上升使公司净利润受到影响,但从长期来看,随着世界各国对太阳能、风能、核能等各种新能源加大推广应用力度,石化产品的价格相应地将呈下行态势,从而为日用塑料制品企业提供更为充沛和廉价的原材料。
营销渠道丰富, 客户资源优质。 塑料制品是公司目前主要收入及盈利来源。
2018年,公司营业收入为 7.63亿元,其中塑料制品营业收入占 6.78亿元,占总营收的 89%。 经销商渠道是公司主要销售收入来源。 经过多年对销售渠道的精心培育,公司形成了独具特色的省级经销商专营模式。 2016-2018年经销商销售渠道分别占销售收入的 76.3%、 75.7%、 74.6%。 公司的主要营销渠道有覆盖全国的营销渠道、独具特色的省级经销商专营模式、 “茶花家居生活馆”模式。
募投项目陆续投产,优化公司供应链布局。 家居塑料用品新建项目由连江茶花实施,投产后将新增年产 3万吨日用塑料制品的生产能力。 2018年 4月26日,将募投项目 “婴童用品新建项目”变更为增加对滁州茶花的“茶花家居用品制造中心项目一期(含结算中心功能)”的投资,涉及募集资金金额1.2亿元。 变更后“茶花家居用品制造中心项目一期(含结算中心功能)”计划投入 2.4亿元,其中计划用募集资金投入 2.3亿元,该项目新增年产 1.8万吨日用塑料制品,在建产能预计完工时间为 2019年。项目建设期为 24个月,项目达产后可新增年均销售收入 4.7亿元,新增年均税后利润 1.0亿元。
盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2019-2021年净利润为 1.02亿元、 1.23亿元、 1.53亿元,对应 EPS 分别可达 0.42元、 0.50元和 0.62元, 给予公司 2019年 25-30倍 PE,对应合理价值区间为 10.5-12.6元, 首次覆盖给予优于大市评级。
风险提示: 募投项目投产情况不如预期; 毛利率下滑。