公司实现营业总收入1,602.63亿元,同比增长7.97%,房地产业务的快速增长是驱动公司收入增长的主要动力。基建建设、勘察设计与咨询、工程设备与零部件制造、房地产开发分别营业收入同比增长8.30%、3.00%、3.04%、40.01%,房地产业务收入继续保持高速提升,其他各项业务均实现稳定增长。
2018半年公司实现综合毛利率10.09%,较去年提升0.58pct,主要源于毛利率较高的地产业务、投资类基建业务占比的提升。
2019年一季度公司实现净利率2.61%,较上年提升0.27pct,净利率增幅低于毛利率主要源于期间费用占比的提升。2019年一季度公司期间费用率为5.58%,较去年同期提高0.23pct,主要源于研发费用率及财务费用率的提升。公司2019年一季度资产减值损失+信用损失占比为0.36%,较去年提升0.02pct。
公司2019年一季度每股经营性现金流净额为-1.64元,较去年同期减少0.47元/股。公司现金流恶化主要源于付现比的提升。
盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.8元、0.94元、1.05元,4月29日收盘价对应的PE分别为8.7倍、7.4倍、6.6倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期