主营业务快速增长,投资收益维持高位。公司2018 年归母净利润4.5-5.0 亿元,其中投资收益0.9-1.1 亿元,计提北医仁智商誉减值不超过2100 万元。我们预计公司2018 年归母净利润为中位数4.7 亿元左右,同比增长约60%,其中投资收益1 亿元左右,归母扣非净利润约3.7 亿元,同比增长约50%,主营业务高速增长符合我们全年预期。
单季度增速回归高增长,未来持续受益创新红利。我们预计2018Q4 归母净利润1.6 亿元左右,同比增长60%,其中2018Q4 投资收益约0.5 亿元,2018Q4 归母净利润增速恢复到前半年快速增长,与全年增速相匹配。公司在手订单充沛,临床资源有望得到进一步的解决,未来持续受益于创新红利。
外延并购向国际多中心迈进。公司通过不断的外延并购,业务涵盖临床CRO 各个业务板块,打造临床一体化的服务平台。公司积极布局国际多中心,目前已经建立12 个海外办事处,未来有望受益于国际多中心临床试验订单的增量。
股价催化剂:带量采购倒逼企业向创新研发转型盈利预测:我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为4.55亿元、6.14 亿元、7.78 亿元,同比增长51.05%、35.08%、26.60%;对应PE 分别为42X、31X、25X。受益于国内创新浪潮和政策红利,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:创新研发投入减少,临床资源掣肘,人才流失风险。