发布第三个股权激励方案,业绩考核指标不断提高
公司上市后共发布了3个股权激励方案(其中前两个已实施),业绩考核指标分别为:第一期以2016年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增速分别不低于20%、45%、75%;第二期以2017年营业收入为基数,2018-2020年营业收入增速分别不低于25%、56%、95%;第三期以2018年营业收入为基数,2019-2021年营业收入增速分别不低于30%、65%、110%。公司业绩考核指标不断提高,彰显管理层对公司未来发展的巨大信心。此次激励对象主要为公司新招聘的高端人才以及此前没覆盖的销售骨干。
血液灌流降价风险相对较小,成长空间犹在
我们认为,短期内血液灌流耗材出现行政性降价的风险相对较小,理由如下:一、经过2017年的主动降价后,目前公司用于肾病领域的核心产品HA330在医院的中标价仅为599元/只,相比支架、骨科等传统高值耗材其价格较低;二、按照2018年的市场规模推算,目前医保资金中用于肾病患者血液灌流治疗的金额仅约6亿元,费用总额尚小;三、2018年公司联合解放军总医院陈香美院士发布全球首个血液灌流循证医学证据,血液灌流的安全性和有效性已得到验证,未来存在大量临床需求。 公司是细分领域龙头,未来有望继续保持稳定增长 血液灌流目前主要用于肾病和肝病领域,未来随着治疗渗透率提升(近期已发布循证医学证据证明产品有效性和安全性)和产品适应症拓展(心外科手术、自身免疫性疾病、急重症救治),预计潜在需求市场达百亿以上,而2017年市场仅10亿规模,成长空间巨大;公司作为行业龙头,占据80%市场份额,是少数同时掌握产品技术和营销渠道优势的企业,未来三年有望继续保持25%-30%复合增长!
盈利预测:我们测算公司2018-2020年EPS分别为0.95/1.25/1.62元,对应44/33/26倍PE。考虑到血液灌流巨大发展潜力和公司竞争优势,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:产品质量控制风险、产品结构单一风险、毛利率下降风险等。