miniLED有望打开LED成长空间,公司进展顺利:MiniLED承接了小间距LED高效率、高可靠性、高亮度和反应时间快的特性,但技术难度低于MicroLED,更容易量产。与OLED相比,MiniLED在良率、成本、节能效果和显示性能等方面也具备优势。当前LED芯片、封装、面板和下游应用厂商广泛进行跨领域上下游联动,产业链已初具规模,三安、利亚德等厂商进展顺利,部分已量产出货。2023年全球MiniLED市场规模将达10亿美元,2018-2023年复合增长率超过50%。公司MiniLED业务已与客户合作两年,2018年已正式量产,年产能达几百KK,并已成功进入三星供应链。
化合物半导体前景广阔,公司业务已取得实质性进展:化合物半导体在高频、高速领域有着广泛的应用,在5G时代具有广阔的市场空间。三安化合物半导体业务已取得实质性进展。18年前三季度,三安集成共实现销售收入1.19亿元,相比17年全年的0.26亿元实现大幅度提升。根据18年中报披露信息,三安集成GaAs射频已与103家客户有业务往来,其中出货客户有58家,14家客户已量产,共有89种产品,产品性能及稳定性获得客户一致好评,GaN射频已实现客户送样,初步性能已获客户认可。此外,公司已完成商业版6英寸碳化硅(SiC)晶圆制造技术的全部工艺鉴定试验,并已加入代工服务组合中。
财务预测与投资建议
我们预测公司18-20年EPS分别为0.87/1.06/1.37元(原预测为0.96/1.18/1.43元,根据最新情况调整LED芯片和半导体的营收),根据可比公司给予公司19年14倍PE,对应目标价为14.84元。
风险提示
LED需求不达预期、miniLED发展不及预期、化合物半导体客户认证进展不达预期。