业绩超预期,订单饱满叠加南通厂放量
此次修正后的业绩中值为6.95亿元,相较于前期三季度中值提升1.12亿元(5.83亿元),此次业绩超预期主要由于2018年四季度主营业务收入优于预期,且南通工厂爬坡情况较预期理想,其中,1)此前预期基于考虑中美贸易带来不利影响,而实际Q4整体订单饱满,全球4G基站建设好于预期以及服务器收入快速增长,比预期增长约1亿元左右;2)由于订单饱满,南通厂达产率好于预期,年底达产率达到80%(前期预期60%),南通的投产一方面促进存量的结构调整,实现各厂专业化生产,另一方面,南通从Q3开始单季度扭亏,实现约160万元盈利,Q4随着产能利用提升,全年亏损收窄,预计此次修正南通厂差值达到1200万元以上。深南电路作为通信设备主流高频板供应商,随着5G基站建设将持续受益。
扩产加速,多元化长远布局
IPO募投项目南通新增印制电路板34万平方米/年,目前的产能利用率达到80%,按照目前达产进度,预计明年将全部达产;IPO无锡将新增封装基板60万平方米/年,将重点布局存储领域,我们预计2019Q2正式投产,投产能产能达到20%以上,随着国内三大存储厂商陆续投产以及无锡海力士突破,深南将会在半导体IC载板领域延伸出新领域,实现国内在半导体材料方面量方面的突破。
5G建设进入提速阶段,长期业绩提振可期
按照运营商的时间表,2019年将陆续开启5G预商用,2020实现5G全面商用。建设已进入大提速阶段,公司作为华为、中兴、诺基亚等全球领先通信设备制造商的战略合作伙伴,已深度参与客户5G产品的研发,同时将出现高频板价和量齐升现象,将提振公司业绩:1)初期5G基站单站建设所需的高频板价值量显著提升,提升1倍以上,此外,5G建设高峰期较4G拉长1-2年以上;2)5G基站将在2019年开始铺开,预计Q3开始放量,2019年单是5G基站高频板带来公司的业绩弹性约为4500万元。
盈利预测及估值
公司为国内PCB龙头,并处于产能扩张期,我们上调公司预期,预计公司18-20年实现的净利润为7.04/10.10/14.77亿元,对应EPS分别为2.51、3.61、5.28元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
风险提示
下游需求不达预期,产能爬坡不达预期。