投资建议:维持2018-20EPS预测0.27、0.40、0.54元,参考可比公司给予2019PE25倍,维持目标价10元,增持。
年货节百草味表现优异,高基数上2019Q1有望交出满意答卷。2019年作为业绩对赌结束的第一年,百草味在本档年货节发力明显,通过与颐和园联合推出宫廷年货坚果系列创新营销,效果显著。渠道调研显示,目前百草味礼盒销量排名领先全网,且良品本档年货节礼盒主推中高价位、预计销量有所影响,预计公司礼盒市占率有望提升。相比较公司其他产品,礼盒品类售价较高且成本相对较低,对公司盈利贡献明显。预计年货节仍将持续15天左右,礼盒持续热销有望贡献盈利,高基数上2019Q1公司有望交出满意答卷。
Q4重视利润导向下百草味收入增速略有下滑,但盈利预计显著优于前期水平。2018年为百草味业绩对赌最后一年,Q4利润导向明显。受此影响公司费用投放力度下降,旺季收入端增速略有放缓。但盈利预计同比改善明显,相比较之前双11,预计百草味2018双11实现盈利,推动Q4利润增速有望达50%以上。受益于2018Q4净利润高增速,预计百草味全年业绩达1.2亿元以上确定性较强,完成业绩对赌问题不大。
本部业务调整正在进行,期待边际改善。目前本部业务线下商超、门店升级等业务调整正在进行,目前看进展顺利,叠加冻干类产品进展顺利,期待本部出现边际改善。
核心风险:宏观经济下行风险,食品安全的风险,竞争加剧的风险。