盈利预测与投资评级:公司18年业绩基本符合预期,存量项目表现亮眼,桂林、明月山新项目顺利落地。展望未来,张家界、西安项目预计将于19年开业,上海、西塘一期20年开业,佛山、新郑项目21年开业,澳洲项目22年开业。建议投资者以长期发展的眼光看待宋城,例如佛山项目由轻转重减少短期利润,但是增加长期业绩及公司影响力。公司正处于新一轮异地扩张初期,新项目蓄势待发、近两年将逐步贡献利润,公司业绩也有望进入新一轮爆发期。预计18-20年EPS分别为0.90/1.13/1.34元,1月22日股价对应PE分别为22/17/15倍;考虑六间房出表则18-20年备考EPS调整为0.90/1.01/1.08元,对应PE为22/19/18倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:景区拓展及培育进度不及预期、自然天气灾害影响景区客流、商誉减值风险