公司门店稳步扩张推动业绩稳定增长
公司发布业绩快报,18年公司收入43.68亿元,同增13.46%;Q4收入11.03亿元,同增14.75%。公司收入稳定增长主要源于门店数量扩张和单店收入提升。(1)截止18年9月30日,公司门店数量9710家,我们推算18年门店数9800-9900家,同比增长10%左右。(2)18年公司基本完成第四代门店升级,同时关闭低效门店,新增高势能门店,叠加公司17年底对产品提价,我们推算18年单店收入增速3%+。18年净利润6.42亿元,同增27.87%;Q4净利润1.54亿元,同增24.34%。18Q4净利率同增1.08个PCT,我们认为主要源于费用率下降。(1)18年公司费用投放有所收缩,叠加规模效应,推算18Q4销售费用率有所下滑。(2)公司四季度成本压力较大,推算毛利率略有下降,下降幅度低于费用率下降幅度。
门店有望稳步扩张,预计2019年收入增长12%左右
预计19年公司收入增长12%左右。(1)19年公司有望延续每年净增800-1200家门店的开店规划,门店数量增速有望维持10%左右。(2)公司通过产品结构升级、门店优化和促销活动有望推动19年同店增长2-3%。(3)18年底推出“椒椒有味”串串店,今年上半年开始进行测试,下半年将进行推广,预计明年将加速扩张。预计19年原材料成本将在18年高位基础上维持平稳或者略有下降,叠加高势能门店占比提升带来的均价提升以及规模优势带来的费用率下降,19年公司盈利能力有望提升。
盈利预测
门店扩张推动收入稳定增长,盈利能力有望提升。我们预计18-20年公司收入分别为43.68/48.97/54.82亿元,净利润分别为6.42/7.49/8.75亿元,EPS分别为1.56/1.83/2.14元/股,对应19年PE20倍,低于四家可比公司26倍的平均估值,我们认为公司估值仍存在提升空间,维持买入评级。
风险提示:门店扩张低于预期,导致销量增长低于预期;原材料价格上涨超预期,公司提价难以覆盖导致毛利率低于预期;食品安全问题。