公司发布2018年业绩预告,公司2018年度归母净利润约为2.85-3.25亿元,同比增长12.19%-27.93%,业绩基本符合预期。
“531”之后订单收入确认有所放缓,但在手订单充足 若按照本次预告的中枢值(3.05亿元)测算,2018年Q4单季度确认的净利润规模约为4374万元(Q1-Q3分别确认7677/10949/7500万元),同比增速约为3%,业绩增速有所放缓。2018年前三季度利润增速分别为8.7%/34.29%/25.87%,由于电池片工艺类设备收入确认周期较长,公司季度利润波动较大。光伏“531”政策之后,行业高效电池技术路线的探索趋势并没有改变,根据公司公告披露,公司2018年上半年新签订单规模依然达到了16亿元,在手订单达到了38.62亿元。前三季度公司预收款达到了14.86亿元,存货达到17.13亿元,表明当前公司获取订单趋势仍然较强。
PERC电池扩产正当时,充分受益新增产能扩张和旧线改造需求 根据我们此前的测算,2018-2019年PERC电池新增产能有望接近50GW,同时2018年开始启动传统电池线的升级改造,2019年持续深化,根据公司公告披露,2018年上半年新签订单100%来自于湿法黑硅+背面钝化。PERC电池的路线得到产业普遍认同,在光伏最新的政策指导下,高效电池高转换效率有助于快速平价,也有助于带动公司订单持续增长。
投资建议:我们预计公司2018-2020年实现营业收入1585/2336/3055百万元,EPS分别为0.99/1.41/1.84元/股,对应最新股价的PE分别是x/21.7x/16.7x。公司当前各项业务发展良好,订单饱满,伴随着PERC等先进电池技术的发展,公司在市场份额不断突破。考虑公司未来几年利润增速较高,且同行业公司2019年平均PE估值水平26x,公司估值具有提升空间,我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。