一、事件概述
千禾味业(603027)发布2018年业绩预增公告,公司2018年度归母净利润同比预增7,923.27~10,804.46万元,同比+55%到75%。归母扣非净利润同比预增1,561.64~2,863.01万元,同比+12%到22%。
二、分析与判断
预计2018年营收增速与业绩增速匹配,毛利率略高于2017年约2.3个百分点 预计公司2018年实现营收10.69亿元,同比+13%,其中调味品营收8.51亿元,同比+21%,主要受益于产品定位较高端,产品结构持续优化;焦糖色业务营收1.85亿元,同比-15%,主要由于单一大客户减少了采购量。预计2018年公司整体毛利率为45.6%,同比高2.3个百分点。2018年公司处置电子商务子公司获得一次性投资收益6910.52万元。 经营方面,公司2018Q4发力较为明显。2018Q4公司单季营收3.01亿元,同比+16.7%,高于前三季度+8.1%增速;Q4单季归母净0.66亿元,同比+16.7%,高于前三季度-4.17%的扣非增速。Q4单季毛利率44%,环比略有下降。
募投项目新增产能将支持2019销售增长 2018年,公司发行3.56亿元可转债,投向于年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目。按照规划,该募投项目将在未来4年内逐步投产。按计划1期10万吨酱油扩产计划将在2019年投产,若产能全部释放,则有望在2017年9.6万吨产量的基础上扩张一倍左右。 预计公司2019渠道发力重点是餐饮与电商渠道 公司现有渠道中,零售渠道经销商获利最足,也较为稳定。预计2019年公司在渠道建设方面的重点将放在餐饮和电商上。餐饮渠道方面,2018年7月,公司新设餐饮事业部,将分阶段开拓市场,布局重点将在华北、华中、华南餐饮市场。电商渠道方面,公司除强化整合天猫、京东平台资源外,还将通过继续探索O2O零售模式,打造“伍裡坊”互联网调味品品牌、开展网络造节等手段强化现有电商渠道。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润分别为2.4/2.1/2.3亿元,对应EPS分别为0.74/0.65/0.71元,对应PE分别为22/25/23倍。预计随着25万吨扩产项目的逐步达产、销售渠道的不断拓展,2019-2020年公司营收将维持稳步增长的态势;此外,产品高端化战略将有效保证公司毛利率稳定。横向看,公司估值水平低于调味品行业46倍的整体市盈率,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
四、风险提示:
产品产量、销量不达预期,毛利率下降,食品安全问题等。