18年全年净利润下滑近两成。公司发布2018年业绩预告:1)营业总收入372亿元,同比下滑14.02%;归母净利润93.94亿元,同比下滑17.83%。2)根据月报数据,2018年1-12月累计营业收入与归母净利润同比增速分别为-3.10%与-6.27%,若去除一次性子公司分红款11亿影响,则月度累计净利润同比下降18.4%,与业绩快报基本一致。
Q4单季业绩环比改善,同比下降幅度略有收窄。公司2018Q4单季实现营业收入100.14亿元,环比增长38.76%,同比下滑32.31%,受去年同期高基数的影响,降幅较三季度单季有所扩大。Q4单季归母净利润20.79亿元,环比增长18.89%,但是去年四季度高基数影响,同比下滑40.69%,较三季度单季同比下滑幅度41.72%略有收窄。
四季度市场持续低迷,拖累业绩。1) 2018年市场日均股基成交额4119.77亿元,较2017年下滑17.79%,其中四季度单季日均股基成交额为3516.83亿元,环比小幅提升3.59%,同比大幅下滑30.51%,拖累经纪业务收入。2)2018年沪深300指数累计下跌25.31%,创业板指下跌28.65%,中小板指下跌37.75%,四季度单季沪深300指数下跌12.45%,公司自营业务与主动管理资管业务承压。3)2018年全市场股权承销规模为8947.25亿元,同比下滑41.05%,其中IPO承销金额为1375.41亿元,同比下滑40.31%,影响投行收入。4)截至2018年12月底市场两融余额为7557.04亿元,较年初下降26.36%;场内外股票质押参考市值4.24万亿元,较年初下降31.09%,信用业务收入大幅下降,同时由于股票质押计提减值准备金也对业绩造成拖累。受市场低迷的拖累以及17年四季度高基数的影响,公司全年业绩表现不佳,但我们预计仍然好于行业平均水平。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响,国内外的不确定性因素的影响。
估值
我们暂时维持公司原有预测,待公司年报发布后再行调整盈利预测,鉴于行业集中度持续提升,公司作为龙头券商,发展前景良好,同时公司业绩表现仍然优于行业平均,维持买入评级。