一、事件概述 公司1月27日发布业绩预增公告,2018年度公司实现营业收入483,322.76万元,同比+18.47%;营业利润82,556.71万元,同比+26.74%;利润总额82,495.10万元,同比+25.33%;实现归属于上市公司股东净利润64,258.72万元,同比+25.19%。
二、分析与判断 销售网络建设与新品推广保证营收稳步增长 2018年公司营收/利润同比增速分别为+18%/+25%,显示公司业绩成长较为稳健。2018年公司主要增长动力是销售网络建设和新品研发推广。销售网络方面,公司加大拓展华东、华南、西北等新市场,并加强东北、华北等成熟市场销售网络细化和下沉。上半年新市场各分公司亏损额最高仅331万元,有效控制了市场开拓的成本。产品研发方面,公司推出脏面包、幸福的紫米糯面包、红糖烧饼面包等新产品,保证了产品竞争力和消费者美誉度。
新建项目有序推进保证产能持续扩张 2018年上半年,天津桃李投资项目已完工,于3月投产。武汉桃李、山东桃李烘焙食品生产项目;沈阳桃李面包系列产品生产基地项目;江苏桃李(句容)生产基地项目均按计划建设中。2016年再融资募投项目除部分变更外,均已开工建设,未来各项目有序达产将保证产能持续扩张。
可转债发行已获证监会受理,加码地区产能扩张 2018年11月,公司提出可转债发行预案,并获证监会受理。该可转债方案将募集资金建设江苏桃李、四川桃李、青岛桃李、浙江桃李生产基地,进一步加强各地分公司产能供给,保证公司长期成长性。
三、盈利预测与投资建议 预计18-20年公司实现营业收入48.3/57.5/69.6亿元,同比增长19%/19%/21%;预计18-20年公司归属母公司净利润为6.4/8.0/10.1亿元,同比增长25%/24%/26%,按照最新股本对应EPS为1.37/1.70/2.13元,目前股价对应PE为37/30/24倍。目前股市场尚无与公司业务模式完全一致的可比公司,考虑到公司业务模式独特性和成长高确定性,我们认为估值存在一定溢价是合理的。综上,给予“推荐”评级。
四、风险提示: 业务扩张速度不及预期,居民消费倾向下降,食品安全问题等。