收入保持较快增长
公司公布2018年业绩快报,公司全年实现营业收入48.33亿元,同比增长18.47%,单四季度公司收入13.09亿元,同比增长16.36%。公司收入端实现稳步较快增长主要受益三方面因素影响,一是公司17年下半年平均提价2-3%,对公司18年收入增长产生一定贡献;二是加大市场开拓力度,不断增加销售终端数量,调研数据显示,华北、华东、东北、东南等几个成熟市场增速应该都在20%以上,其它几个市场增速也大概在15%以上;三是公司强化营销,提高配送服务质量,进而增加单店销售额。
利润向好,盈利能力提升
公司2018年实现归母净利润6.42亿元,同比增长25.19%,单四季度公司实现归母净利润1.8亿元,同比增长16.13%。四季度提价效应消失,利润增速回落合理水平,与收入基本保持同步增长。公司全年净利率13.29%,同比提升0.71pct,单四季度净利率13.75%,同比降低0.03pct。公司赢利能力稳步提升,一方面受提价直接贡献,另一方面公司不断优化产品结构,提升规模效应带来盈利能力稳步改善。
新产能继续扩张,完善全国布局
近期公司拟发行可转债募资10亿元,用于建设江苏桃李、四川桃李、青岛桃李、浙江桃李四个生产基地,预计规划产能将增加10万吨以上,较当前产能可提升50%左右。随着公司全国布局的进一步完善,配送半径缩短,一定程度上降低物流成本,规模效应有望进一步显现。
盈利预测
预计公司营收将稳健增长,随着规模效应进一步扩大,单位成本进一步下降,净利润增速有望继续向好。预计2019-2021年公司净利润7.92、9.61、11.66元,对应EPS分别为1.68、2.04、2.47元/股,PE分别为27.78、22.90、18.87。
风险提示
产能扩建不及预期,全国化扩张不及预期,新品销售未达预期,食品安全风险等。