智能手机出货量持续下滑,技术迭代带来增量需求。公司是国内硬脆材料加工设备龙头,主要下游为消费电子领域。根据IDC统计,2018年全球智能手机出货量为14.20亿部,同比下降3.53%,存量市场较为饱和。但另一方面,随着5G时代无线充电技术的逐步普及,没有电磁屏蔽效应的玻璃和陶瓷等非金属材料取代金属材料大势所趋,机壳材质的更换将对研磨抛光设备带来相关的迭代需求。从业绩表现来看,2018年上半年公司研磨抛光机业务实现营业收入2.72亿元,同比增长172%,占收入比重88%。从竞争优势来看,公司国内主要竞争对手为江西新航和宇环数控,2017年公司市场份额约为后两者之和,竞争优势较为明显;同时,公司通过提前判断行业趋势进行研磨抛光机的研发,持续推出15B系列、QP1135系列等新的产品,有望为业绩持续增长增添动力。
光伏行业景气度提升,多线切割业务贡献业绩增量。2019年1月9日,国家发改委、国家能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,预计将对国内光伏新增装机容量形成拉动;1月29日,两家光伏硅片龙头企业宣布提价,其中保利协鑫将多晶硅片售价由2.05元/片提高到2.15元/片;中环股份将单晶硅片价格由3.10元/片提高到3.25元/片,光伏行业景气度有望回升。公司多线切割设备主要用于硅料截断开方、磨面滚圆、端面切片等工序,于2017年正式贡献业绩,2018年上半年实现收入0.25亿元,同比增长843%。目前公司多线切割产品与国际知名企业相比具备部分技术优势,尤其是2017年成功开发的高速重载型机械主轴技术等新型技术显著提高了硅片切割质量和切割效率,在行业景气度持续回升的背景下,光伏板块有望成为公司未来的业绩亮点。
公司业绩表现优异,募投项目助力业绩增长。公司2018年前三季度实现营业收入3.63亿元,同比增长70%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长99%。公司业绩增长的主要原因是手机视窗防护屏工艺变化带来研磨抛光机需求增加以及多线切割业务的突破。盈利能力方面,2018年上半年净利率为24.18%,同比上升11.70个百分点,主要源于销售费用和管理费用的占收入比重的大幅下滑。从产能上来看,公司于2014、2015年进行了研磨抛光机生产线的扩建,但截止到2018年初仍处于超负荷运行状态;预计随着公司多线切割机、研磨抛光机扩产项目等募投项目落地,公司产能的紧张状况将得到缓解,从而助力业绩持续增长。
首次覆盖给予公司“增持”评级。预计公司2018-2020年实现归母净利润1.52、2.06、2.56亿元,对应EPS分别为1.52元/股、2.06元/股、2.56元/股,按照最新收盘价计算,对应PE为25、18、15倍。我们认为公司作为硬脆材料加工设备龙头企业,未来在手机玻璃和光伏领域均具备较大看点,业绩有望维持稳定增长,首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:智能手机行业发展不及预期;手机玻璃需求不及预期;光伏业务发展不及预期;募投项目落地不及预期。