业绩超预期,智慧计算领先行者地位稳固。公司净利润中位数为6.8亿,相较于万得一致预测值6.3亿略超预期,主要受益于全球云产业蓬勃发展趋势下,带动的服务器等资本开支快速增加。根据IDC统计,2018年Q3公司在服务器销售量和销售额全球第三,国内市场份额达31.8%,2019年市占率有望再提升,智慧计算领先者地位越加稳固。
净利率逐步抬升,内部经营效益显著。2018年前三季度单季净利润率分别为0.7%、1.15%、1.21%,呈现逐步抬升趋势,按万得一致预测预计2018年净利率有望达到1.56%。在2018H1非经常损益影响净利润金额仅为0.14亿的情况下,公司积极控制费用率,内部经营效益显著。
确保现金流充裕强化增长动力。服务器行业具有重资产低毛利特点,存货及应收账款等减值变动容易影响经营性现金流,从而影响整体竞争实力。作为国企的公司通过发行10亿中期票据、转让20亿应收账款等手段,积极确保经营现金流充裕性,为市场优先的策略提供保障,在黏合云厂商和政府大客户的基础上,千亿营收的长远目标不改。
评级面临的主要风险
政府大客户投资预算下滑;国内市场竞争格局恶化。
估值
在云厂商等大客户需求并未明显放缓基础上,我们依然看好公司控制费用率后营收有望实现的高增长,因此调整2018~2020年净利润预测为6.7/9.6/12.1亿,EPS为0.52/0.75/0.94元(上修幅度为18%/13%/18%),对应PE为32/22/18倍。调整评级由增持至买入。