事件: 公司发布业绩预告,预计2018年实现归母净利润约74.9亿至88.5亿,同比增长10%-30%。
业绩再超市场预期。若按照业绩预告的中位数来看,归母净利润为82亿,对应18Q4单季度22亿归母净利润,超出了市场预期。18Q3重卡行业数据较差,市场对行业有些悲观,但18Q4重卡行业在传统旺季环比增长,没有出现大家此前担心的行业拐点向下的情况。18年全年潍柴传统业务重卡发动机维持较高的市占率,工程机械发动机市场份额继续提升,使得潍柴在重卡行业增速放缓的情况下,业绩仍然保持明显增长。
目前重卡行业排产饱满。潍柴以及很多重卡整车厂为年后旺季积极备货,企业端对年后行业乐观。蓝天保卫战继续推进,排放标准变严格,国三标准的重卡或逐步在部分地区禁行,加速重卡更新替换,支撑今明两年销量。我们通过保有量测算,维持此前对19年重卡行业销量将超过100万辆的预测,重卡行业难以发生市场担心的断崖式下跌。
潍柴市占率或进一步提升。潍柴处于产业链中上游,在整车端排产较高的情况下,潍柴的发动机销量有保障,同时目前潍柴库存也较低,安全边际较高。潍柴董事长谭旭光兼任中国重汽董事长,潍柴重汽业务上协作进展速度或超预期,潍柴与一汽解放长春合作也在增强,潍柴市占率或能进一步提升。
战略布局燃料电池。潍柴参股了全球领先的氢燃料电池企业巴拉德,持股比例19.9%。未来将进一步推进燃料电池在国内落地。对重卡来说,锂离子电池由于重量原因,不太适合重卡,因此未来相对有可能适用于在重卡的新能源就是燃料电池,潍柴在此领域做到了提前战略布局。
投资建议与评级:由于公司相关产品销量同比增长,将2018-2020年公司归母净利润预测从75.5亿、79.7亿、85.8亿上调至81.5亿、86.4亿、92.4亿,市盈率分别为8.5倍、8.1倍、7.5倍。维持19年13X目标PE,对应目标价从13.00元上调至14.00元,维持“买入”评级。
风险提示:社会运输结构发生较大变化,产品销售不及预期