业绩符合预期,维持目标价和增持评级。公司预告2018年归母利润为35.3-37.5亿元,符合预期,维持2018-2020年预测EPS为1.67、2.06、2.59元,维持目标价105.6元,维持增持评级。
装机量高达23.2Gwh,大增97%。根据高工锂电等行业统计数据,2018年全年公司装机容量为23.2Gwh,大增97%,市占率高达41.2%,提高近8个百分点。公司Q1-Q4装机量为2.3、4.2、5.6、11.1Gwh,Q1-Q4扣非利润分别为2.7、4.3、12.9、11亿元,公司季度业绩和装机量并不完全对应,四季度装机量环比增长100%,但是利润环比却略有下滑,主要系装机量和实际确认收入的量在时间上有差异,我们判断二季度有部分发出商品在三季度确认收入,而四季度可能有部分装机也在三季度确认或者延期到2019年。
规模效应持续发挥显著作用。2017年销售收入为200亿元左右,2018年预计在300亿左右,规模效应使得公司盈利抗压能力加强。动力锂电池产品价格有较大幅度下滑,2017年净利率为11.9%,我们判断2018年整体销售净利率为10%左右,下滑幅度较小,远小于毛利率下滑的幅度,主要是规模效应起的作用,因为销售费用、管理费用、研发费用的绝对值变化不大,费用率显著下降。
风险提示:2019年动力电池价格下滑幅度超出预期l催化剂:动力电池持续获得大单