核心观点:
公司发布2018年业绩预告,预计实现归母净利润约2.75亿元~3.21亿元,中值2.98亿元;同比增长约20.0%~40.0%,中值30.0%。预计18全年扣非归母净利润约2.48亿元~2.94亿元,中值2.71亿元;同比增长16.2%~37.6%,中值26.90%。 预计18Q4归母净利润约8241万元~1.28亿元,中值1.05亿元;同比增长约(-13.6%)~34.3%,中值10.3%;扣非归母净利润7523万元~1.21亿元,中值9808万元;同比增长约(-11.3%)~42.6%,中值15.6%。
2018年全年订单增长40%,长期增长势头不改
公司公告提到:传统的医疗卫生信息化业务订单同比快速增长(全年整体订单增速超过40%)。考虑医疗信息化订单的实施周期,预计将对2019年业绩产生较为积极的影响。
互联网医疗业务平台运营类收入高速增长
另一方面,公告提到:合并报表范围内的创新业务中,平台建设类收入同比快速增长,平台运营类收入同比高速增长。显示公司互联网医疗业务健康有序发展,打开未来发展空间。
预计2018-2020年EPS分别为0.19元/股、0.27元/股及0.36元/股
预计2018-2020年EPS分别为0.19元/股、0.27元/股及0.36元/股,对应当前股价的PE分别为55倍、38倍及28倍。分部估值法下,传统医疗信息化业务预计复合增速30%。行业平均对应2019年预测的PE为35倍,公司作为行业龙头给予一定溢价至40倍。互联网医疗业务考虑市场类似公司的业务情况与估值,同时结合2018年出台的相关政策支持文件与公司发展势头,我们认为给予该业务10倍PS估值,并预测2019年互联网业务子公司合计2.5亿以上收入。因此对应合理价值12.22元/股,维持“买入”评级。
风险提示
政策对于互联网医院的态度与细则制定;处方外流各地推进与落实不及预期;公司执行力不及预期;云医、云药的市场增值溢价还有一定不确定性;随着体量增大,订单快速增长的势头有待观察。