18Q4亏损环比持平,政府补贴贡献较大。2018Q4公司亏损4.1-6.6亿元,好于预期,2018Q3公司亏损4.5亿元,2017Q4盈利13.3亿元,2018年全年特别是三四季度盈利恶化的主要原因是投资收益转负。2018年长安福特销量38万辆,降54%,目前约160万辆的年产能大量闲置。且2018Q4销量6.9万辆,同比降15%、环比降73%,长安福特2018Q4亏损大幅加深。但预计因2018Q4政府补贴大增,2018Q4归母利润环比变化不大,预计扣非亏损加深。
穷则思变,福特推出新一轮产品周期。2018年5月至今长福月度上牌量始终高于批发销量,主动调整渠道库存虽然影响了2018年下半年利润,但有利于2019年轻装上阵。2018年来,福特将中国和北美并列为两大核心市场,计划到2025年底在中国推出超50款新车型,包括8款全新SUV车型、至少15款福特和林肯电动车。此外福特对中国区管理层进行大面积调整,并重新梳理了在华经销商网络。长福推出换代福克斯(2018年12月),并在2019年下半年至2020年推出换代翼虎、全新探险者,并国产林肯品牌MKC等3款车型,2019/2020年长安福特利润将持续反弹。
否极泰来,福特第三轮产品周期逐渐开启。作为积淀深厚的老牌国企,新产品真空期导致公司陷入短期困境,但随旗下各品牌持续推出新车型,特别是福特多款全新车型及林肯品牌国产将对公司利润带来较大弹性。我们调整了盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.13/0.28/0.94元,维持“审慎增持”评级。