事件
公司公布2018年业绩快报,经初步核算,全年实现营业收入14.47亿元,同比增长37.21%;营业利润3.35亿元,同比增长46.00%;归母净利润2.90亿元,同比增长60.98%。
简评
收入保持高增,受益高新技术企业减税,业绩增速大涨
经初步核算,公司2018全年实现营业收入14.47亿元,同比增长37.21%,继2017年终端销售显著回升后,继续保持高速增长,全年营收增速同比大幅提升11.98个pct。Q4实现营业收入3.88亿元,同比增长30.84%,较前三季度收入增速(39.70%)有所放缓。 2018年归母净利润2.90亿元,同比增长60.98%,增速同比大幅提升25.06个pct。Q4单季归母净利润8411.04万元,同比大增95.88%、全年业绩同比大增一方面受销售增长带动,另一方面Q4公司通过高新技术企业认定,所得税按15%优惠税率缴纳,减税改善业绩弹性大,并有望在未来保持此优势。
品牌力提升+开店提速,渠道结构改善,驱动内生增长
2018年销售继续高增主要得益于品牌力提升和渠道改善的内生增长。品牌力上,一方面公司继续紧盯高尔夫服饰细分领域,持续做到细分行业市占率第一,加大产品设计研发,根据消费者需求助产品更加适销对路,保持一贯的设计和质量品质领先,社会认可度较高。另一方面加大品牌推广力度,如签约明星杨烁、江一燕,并推出代言人形象大片,同时继续为中国国家高尔夫球队征战国际赛场提供服饰,时尚性和功能性形象双驱,品牌知名度有效提升。
渠道上,公司2018年整体开店加速,年内推动“调位置、扩面积”店铺改造计划,加大精品店和大型体验店占比,吸引客流并提升购物体验,提高转化率,扩大市占率,助推同店增长。预计年末公司店铺数突破700家,同店增长20%+,提供增长主动力,外延增长则有望突破10%。
争占旅游服饰蓝海,新老品牌跨越中高端档次
在国内旅游市场迅速扩张下,目前专业旅游服饰尚无知名品牌。公司具备运动休闲服饰设计、运营优势,品牌形象相符,针对高端旅游人群,2017年增设度假旅游系列新品。2018年8月推出度假旅游新品牌“威尼斯”,对标FILA,但加价倍率更低,定价亦低于主品牌,针对高品质旅行生活的中产消费人群。目前威尼斯依托主品牌原有高端渠道,2019年将加快开店,有望开出独立店,复制主品牌模式。公司捷足先登,收割旅游服饰蓝海细分领域。
投资建议:休闲运动受全民消费习惯培育,处于市场扩容阶段,其增长保障度较高。受益于此,公司品牌、营销、渠道多点开花,终端同店增长强劲,业绩连续多个季度超预期。领先同业进行旅游服饰布局,看好未来利用品牌影响力占有先发优势。公司2018年10月公布拟将IPO募投项目中新增营销网络店铺数量由224家增至不超过400家,彰显良好前景。我们认为相对其他中高端品牌,渠道仍有提升空间,线下主要载体高端百货开店空间仍大,细分市场打开后业绩增长动力足。根据业绩快报,我们调高公司盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利润2.90、3.72、4.74亿元,EPS分别为1.60元/股、2.05元/股、2.62元/股,对应当前PE分别为23.0倍、18.0倍、14.1倍,维持“买入”评级。
风险因素:高端市场需求受宏观经济趋缓影响;新品牌尚需培育期,前期支出对业绩带来影响等。