预告2018全年归母净利润大幅增长61%,高基数下连续六个季度利润增长超预期。1)公司预告18年实现收入14.5亿元,同比增长37.2%;归母净利润2.9亿元,同比增长61%。2)四季度增速远超行业平均水平。公司初步核算18年Q4单季度实现收入3.9亿元,同比增长30.8%;净利润8412万元,同比增长95.9%。自2017年三季报以来,公司已连续六个季度实现业绩超预期增长,在去年四季度高基数(收入增长25.5%、利润增长56.8%)下,进一步验证良好的成长潜力与稳健业绩高增趋势。
产品、品牌、渠道三方发力强化核心竞争力,稳健增长动力强劲。1)持续投入设计研发提升产品力。公司不断强化研发设计优势,采用POLARTEC、GORETEX、CANCLINI等全球知名面料产品与顶尖供应商,产品升级契合消费需求。2)门店优化升级提高渠道力。
公司进一步推进渠道优化升级和新开店铺网络布局,打造精品店和大型体验店,门店平均面积稳步扩张,不断扩大市场份额优势。3)组合营销优化品牌力。品牌代言方面,2018年公司大力强化品牌推广,相继签约杨烁、江一燕作为品牌代言人,宣传形象登陆纽约时代广场与纳斯达克大屏,开启“星”征程;赛事赞助方面,品牌助力中国国家高尔夫球队亚运之队征战雅加达,品牌的曝光率和知名度迅速提升;社会责任方面,公司积极组织送港珠澳大桥建设者返乡过年活动、举办山区留守儿童夏令营活动,塑造品牌阳光形象。
获得高新技术企业认证助力业绩提升,回购彰显公司长期发展信心。1)母公司通过高新技术企业认定后,企业所得税按15%缴纳,税率变动助力公司净利润进一步增加。如不考虑税率变化影响,2018年公司初步测算实现利润总额3.4亿元,同比增长46.8%,增速领先行业,超预期明显。2)积极推出回购计划。公司拟以自有资金5000-10000万元用于回购,回购价格不超过人民币42元/股,回购股份用于后续员工持股计划或者股权激励计划,预计回购股份计划上限占公司总股本的1.31%。截至2019年1月31日,公司累计回购股份103万股,占公司总股本的0.57%,成交总金额为3271万元,彰显公司对长期发展的信心与肯定,充分兼顾股东利益与员工激励。
公司是服饰行业内生增速领先的稀缺标的,业绩连续六个季度业绩超预期增长,维持“买入”评级。我们认为公司“稳步展店+店效提升”成长良好,主品牌高基数下业绩增长持续高速增长,威尼斯新品牌落地拓展顺利。考虑到公司同店表现超预期,高新技术企业认定后所得税减少,我们上调18、19年盈利预测,维持2020年预测,预计18-20年EPS为1.6/2.1/2.7元(原18/19年预测为1.4/2.0元),对应18-20年PE为23/18/14倍。
公司未来两年有望保持30%复合增速,我们给予19年25倍估值,目标价52.3元,维持“买入”评级!