2018年净利增长48%
利安隆于2月21日发布2018年业绩快报,公司全年实现营业收入14.88亿元,同比增30.2%,净利润1.93亿元,同比增48.1%,业绩符合预期,亦处于前期预告的1.80-1.93亿元范围内,按照1.80亿的最新股本计算,对应EPS为1.07元。公司Q4实现营业收入3.58亿元,同比增32.1%,净利润0.45亿元,同比增4.7%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.07/1.42/1.90元,维持“增持”评级。
销量增长带动业绩提升
报告期内,子公司利安隆中卫完成了“722装置改造”、“711装置改造”等技改项目,“725装置”及“715装置”(5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂)亦于2018H2建成投产。受益于上述新增产能投放,公司产品销量同比增长较快,且产品结构持续优化,带动2018年毛利率进一步提升。另一方面,公司全球营销网络日趋完善,客户认可度不断提升,在涂料、工程塑料、氨纶等诸多应用领域保持稳定增长。此外,受益于持续的研发投入,公司技术实力亦有所提升,U-PACK产品销量增长较快。
定增并购凯亚化工获证监会受理
公司于2018年12月23日公告拟发行2484万股收购凯亚化工100%股权,交易对价为6亿元。上述事项已于2019年1月25日通过公司股东大会审议,并于1月31日获得证监会受理,若交易后续顺利完成,公司产品线将补足亟需的受阻胺类光稳定剂(HALS),实现在抗老化助剂产品领域的全覆盖。
项目储备丰富,市场份额有望持续提升
2018年10月,公司与宁夏中卫市政府签订投资协议,拟投资8.1亿元建设6.8万吨高分子功能助剂及配套原料项目,达产后预计实现年销售收入27亿元,利税3亿元,具体实施方案待后续敲定。在建项目方面,“724装置”及“常山科润一期项目”(5000吨抗氧化剂、4000吨光稳定剂)如期推进,公司预计将于2019H1陆续投产,且珠海12.5万吨抗老化剂一期项目建设顺利。我们认为公司产能仍将保持较快的增速,依托全面的销售网络及研发优势,相关产能释放后公司产品市场份额有望持续提升。
维持“增持”评级
结合公司业绩快报,我们上调公司2018年净利润预测至1.93亿元(原值1.89亿元),维持对公司2019-2020年净利润2.56/3.42亿元的预测,对应2018-2020年EPS1.07/1.42/1.90元(暂未考虑收购凯亚化工对于股本和盈利的影响),基于可比公司估值水平(2019年平均17倍PE),考虑公司未来产能扩张较快,且产品对应下游增长良好,给予公司2019年22-24倍PE,对应目标价31.24-34.08元(原值28.40-31.24元),维持“增持”评级。
风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。