2018年公司归母净利润29.27亿元,同比增15.26%。2018年公司铁、钢、材产量分别为346.04、420.31、425.13万吨,同比分别增12.75%、15.29%、15.26%;汽车板簧产量20.27万吨,同比增11.27%。2018年钢铁产品销量合计444.69万吨,同比增13.75%;营业收入172.86亿元,同比增23.96%;归母净利润29.27亿元,同比增15.26%;全面摊薄EPS为2.02元。
公司拟现金分红24.65亿元,股息率达12.79%。2018年公司加权平均净资产收益率高达58.17%,期末资产负债率仅为29.96%。公司拟每10股派发现金红利17元(含税),现金分红24.65亿元,分红比例高达84.21%,且连续两年在80%以上,按2月22日收盘价13.29元计算股息率达12.79%。
2018年吨钢毛利1352元/吨,同比增126元/吨;吨钢净利696元/吨,同比基本持平。2018年公司螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧、铁精粉销量分别为273、86、65、20、12万吨,同比增速分别为19%、32%、-16%、16%、-22%,吨毛利分别为1129、1131、1672、955、374元/吨,同比变化分别为109、154、443、-489、-43元/吨。2019年公司铁、钢、材计划产量分别为356、428、430万吨,同比分别增2.9%、1.8%、1.1%。
2018年Q1-Q4归母净利润分别为5.6、7.5、10.1、6.1亿元。18Q4公司钢铁产品产量合计109.68万吨,同比增19.66%,环比降3.63%;实现营业收入45.04亿元,同比增17.97%,环比降0.88%;归母净利润6.12亿元,同比降38.77%,环比降39.31%;EPS0.42元,同比降44.00%,环比降39.31%。
销售及财务费用保持低位,管理费用大增,主要系确认股权激励费用。18Q4公司钢铁产品销量109.87万吨,同比增19.38%,环比降3.03%。按销量计算,18Q4吨材毛利1330元/吨,同比降284元/吨,环比降114元/吨。18Q4毛利14.62亿元,同比降1.59%,环比降10.66%。18Q4期间费用中,管理费用大幅增至6.81亿元,同比增390%,环比增171%。2018年公司管理费用16.55亿元,同比增103%,主要系本期发行限制性股票,确认股权激励费用7.69亿元,剩余待摊销股权激励费用5.98亿元。
盈利预测及投资评级。我们预计行业利润回归,公司2019-2021年EPS为1.48/1.41/1.43元,按2月22日收盘价13.29元计算PE分别为8.98/9.40/9.29倍。公司在民营体制下,激励机制好,管理精细化,生产经营效率高,盈利能力突出,分红比例高,给予其2019年8-10倍PE,合理价值区间11.84-14.80元,对应2019年PB2.50-3.13倍,维持“优于大市”评级。
风险提示:地产投资增速大幅下滑,长材需求下降;重卡产销下滑,弹扁及板簧需求下降。