“4+7”集采后仿制药盈利能力下降已是大势所趋,氯吡格雷降价中选彰显公司战略决心。2018年12月6日,在“4+7”城市集中采购中,公司产品硫酸氢氯吡格雷片,以价格为22.26元(75mg*7片,即每片3.18元)拟中选,相对于该产品2018年最低中标价而言,价格下降约58%。我们认为,集采后仿制药盈利能力下降已是大势所趋,氯吡格雷是公司的核心产品,在竞争者的挑战下,即使会对公司业绩造成较大影响,选择较大幅度降价中选,对公司未来在心血管领域保持优势,后续引入其他心血管产品具有重要的战略意义,彰显公司的战略决心。因此该决策对公司而言是个较优选择。
替格瑞洛首仿上市,公司心血管领域储备丰富,有望驱动未来业绩增长。替格瑞洛由阿斯利康原研,是一种口服新型P2Y12受体拮抗剂,通过抑制血小板激活而发挥抗凝血作用,起效快,对血小板聚集抑制作用更强,能显著降低心血管死亡、心肌梗死及卒中发生率,与氯吡格雷相比具有差异化优势。2018年8月,公司的替格瑞洛首仿上市,我们认为其将与泰嘉(氯吡格雷)、泰加宁(比伐芦定)在抗血栓领域互补,强化公司在心血管的优势地位。同时,公司在心血管等领域储备丰富:利伐沙班片、盐酸乐卡地平片、帕罗西汀肠溶缓释片、奥美沙坦酯片等品种已提交上市申请,抗心衰创新药S086(沙库巴曲阿利沙坦钠)、沙库比曲缬沙坦钠获批临床等,有望驱动未来业绩增长。
盈利预测与投资建议:公司核心产品氯吡格雷受“4+7”集采降价影响较大,我们因此调整盈利预测,预测2018-20年EPS为1.45、1.39、1.49元。根据可比公司估值,我们给予2019年估值18-22倍PE,合理价值区间25.02-30.58元,给予“优于大市”评级。
风险提示:集采推进的不确定性,阿利沙坦酯放量低于预期,研发进展低于预期。