事件:
2019年2月25日,公司发布业绩快报,预计2018年实现营业收入54.97亿元,同比增长18.81%,实现营业利润6.72亿元,同比增长131.88%,实现归母净利润5.72亿元,同比增长180.88%
投资要点:
黄石厂扭亏改善公司盈利能力。2018年,受益于人工智慧,虚拟货币和高速运算中心等新应用领域业务的顺利开展,公司实现了18.81%的营业收入同比增长率。黄石工厂的产能良率的提升,带动了公司整体盈利能力的大幅改善,整体毛利率由2017年的17.94%恢复至2018年前三季度的22.81%,全年的毛利率有望更进一步,在此带动下,公司的净利润同比增速远超营收增速,达到180.88%。
通讯板:IDC用高速PCB板支撑2018年需求,通讯基站用高频高速板静待5G建设潮。过去几年,公司通讯业务贡献的营收占整体营收的60%以上,2018年,由于4G建设高峰期结束,通讯基站领域对PCB的需求较为平淡,所幸在大数据、云计算和物联网等蓬勃发展的带动下,IDC的需求有所上升,IDC对高速PCB板的需求在一定程度上缓冲了通讯基站用PCB需求不振的不利影响。
展望未来,在需求量方面,全球5G建设将逐渐步入大规模建设期,与4G相比,5G对信号传输速度将有较大的提升,此外,5G的射频信号频段更高(有可能达到毫米波段),因此对高频高速板的需求将有所提升;在价值量方面,高频高速板由于基材的特殊性,价格高于普通的PCB板,而且5G用PCB的布线设计相对4G将更为复杂,单位面积的附加值亦将有所提升。整体来说,5G基站建设对PCB(特别是高频高速板)市场成长的助益具备较强的确定性。
汽车板:汽车电子化趋势明显,车用PCB需求稳定成长。随着电子、通讯等技术在汽车中的应用越来越广泛,车用PCB迎来了成长契机,由于汽车对可靠性要求较高,汽车PCB板的各项规格要求均较为严苛,认证周期较长且对价格的敏感度相对较低,对于已经切入重要车企供应链的企业无疑是天然的护城河,公司在汽车板领域已经深耕多年,汽车板业务贡献的营收占整体营收的20%~30%左右,未来有望受益于车用PCB市场的稳定成长。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。黄石工厂的产能良率的提升,为公司2018年的业绩成长带来了强力的支撑,未来2~3年,在5G基站建设对PCB需求提升的带动下,凭借公司在通信板领域的深厚积累,后续计划扩充的通信板产能有望得到较好的释放,为公司业绩带来较为明确的弹性,预计公司2018-2020年净利润分别为5.72亿,6.89亿和8.36亿元,当前股价对应PE35.45、29.43和24.25倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:(1)5G建设进度不及预期;(2)公司后续产能扩充及爬坡进度较慢。