事件:公司发布2018年年报, 2018年实现营收5.868亿元,同比+25.07%,归母净利润1.802亿元,同比+52.69%,EPS 0.385元,同比+40%,同时拟每10股派发现金1.2元。
产品量价齐升叠加高端产品放量助力业绩稳健增长。报告期内,公司产品销量、价格均不同程度增长,带来业绩稳健增长;同时,以汽车级、化妆品级应用为代表的高端产品销售数量有较大幅度的提升,带来公司产品结构进一步优化,毛利率达到46.13%,同比上升1.26pct,盈利能力进一步增强。
年产10万吨高端二氧化钛项目接力远期成长。该项目采用公司自主研发的第三代萃取技术,在已建成的20万吨二氯氧钛项目基础上继续扩建为80万吨二氯氧钛和40万吨三氯化铁项目,作为原材料子项目,主项目为年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛及12万吨食品级氧化铁项目。项目计划2019年下半年开工建设,建设期30个月,公司预计达产后年均利润总额15.87亿。
全产业链布局稳固行业龙头地位。公司现已具备1万吨合成云母生产能力,配合高端产品放量需求以及减少对外依赖。另一原料金属氧化物,20万吨二氯氧钛项目业已建成并将于2019年3月试产,保障供给降低成本的同时,更为高端钛白粉项目起到指导示范作用。10万吨高端二氧化钛项目积极布局下游涂料领域,利用客户和市场的协同性,大幅提升盈利能力的同时,进一步延伸了产业链并丰富了产品线,多处发力稳固行业龙头地位,未来成长空间广阔。
维持“买入”评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.59/3.67/4.76亿元,对应EPS 0.55/0.78/1.02元,PE 32/22/17倍,考虑到公司产能投放、高端产品放量、全产业链布局带来的业绩巨大弹性,以及行业地位的稳步提升,维持“买入”评级。
风险提示:原料上涨的风险,高端市场开拓不及预期的风险。