事件描述: 2019年2月27日,公司公告2018年年度报告和2019年Q1业绩预告。据公告,公司2018年实现营业收入17.98亿元,同比增长47.65%;实现利润总额6.14亿元,同比增长108.80%;实现归母净利润5.43亿元,同比增长121.81%,扣除非经常性损益后实现归母净利润3.90亿元,同比增长94.50%。公司2019年Q1预计实现归母净利润11390-12610万元,同比增长51%-67%。
事件分析与结论:
1、产业利好集中爆发,业绩对赌超额完成,公司业绩大幅增长 2018年公司继续完善产业布局,通过内生外延的方式形成了电子材料系列、催化材料系列、生物医疗材料等核心业务;行业覆盖了电子信息和通讯、5G通讯、航空航天、生物医疗、新能源汽车、汽车及工业催化等应用领域。受益于行业利好的集中爆发,公司下属子公司业绩对赌均超额完成;其中,戍普电子、王子制陶、江苏金盛、爱尔创股份分别实现扣非净利润812.71、8643.64、1439.44、8325.06万元。公司2018年全年整体实现营业收入17.98亿元,同比增长47.65%;其中,电子材料系列、催化材料系列、生物医疗材料分别实现营业收入6.68、1.96、3.35亿元,分别同比增长37.17%、10.90%、18.66%。预计2019年Q1将实现归母净利润11390-12610万元,同比增长51%-67%。
2、电子材料板块:5G时代到来,钛酸钡、氧化锆以及微波介质材料迎来前所未有的市场机遇 公司是MLCC(片式多层陶瓷电容器)陶瓷粉末领域龙头企业,目前产能达到1万吨/年以上,是全球唯一一家具有从基础原材料到配方粉完整产业链的企业。2018年受益于国外客户在汽车电子等高端领域增长的需求和大陆台湾客户因行业产能转移带来的增长需求,公司MLCC相关业务产销量均大幅增长。 受益于消费电子和智能穿戴领域的快速发展以及5G时代到来,氧化锆陶瓷材料正快速进入消费电子供应链;公司的纳米级复合氧化锆粉体不仅已成为市场绝大多数智能可穿戴产品陶瓷粉料的主供应商,随着全球手机巨头三星旗舰机型Galaxy系列开始使用陶瓷材料背板,对手机陶瓷背板市场的引领意义巨大,未来上游纳米级复合氧化锆粉体具有极大的发展潜力。 同时,公司生产的高端微波介质材料,广泛应用在各类电子信息设备和通讯基站及设备中,目前主要供应日本、美国、台湾等客户,伴随着5G时代的到来,也将迎来新的增长。
受益于锂电池新能源汽车的快速发展和对质量要求的提高,公司2018年氧化铝材料产销大幅增长,已经成为锂电池隔膜涂覆行业标杆性产品。此外,随着高端高纯超细氮化铝粉体和高端液相法4N氮化硅粉体的技术突破,未来发展潜力巨大。
3、催化材料板块:受益于国六标准实施,王子制陶业绩超预期 公司将以蜂窝陶瓷为主的催化材料板块放在全公司的首要位置,把握国六标准实施的机遇,全力打造国际一流的蜂窝陶瓷材料产业园。公司在蜂窝陶瓷方面技术优势突出,打破了国外对蜂窝陶瓷薄壁化技术的垄断,2018年东营工厂薄壁化产品已得到客户认证,并实现了国六样件的批量供货;2018年公司蜂窝陶瓷业务实现收入17134.27万元,净利润8835.98万元,子公司王子制陶超额完成业绩承诺。2019年7月,随着重点区域提前实施国六标准,将进一步支撑公司业绩大幅增长。
4、生物医疗材料板块:爱尔创超额完成业绩承诺,锆基齿科材料将成主流 氧化锆材料因其较好的生物相容性,生物医药领域已得到广泛应用,正逐渐成为齿科材料的主流。2018年公司完成了对深圳爱尔创的全资收购,打通了氧化锆粉体-义齿材料产业链;随着人口老龄化程度的加深以及居民口腔健康意识的提高,我国齿科材料行业将迎来高速增长;预计到2025年,我国氧化锆在种植牙领域的市场空间可达39亿元,陶瓷种植牙的市场空间可达725亿元。公司生产的氧化锆修复材料占国内市场份额约35%,占全球市场份额约10%;2018年深圳爱尔创实现销售收入37943.94万元,净利润8854.28万元,超额完成业绩承诺。
5、投资评级与估值 预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.57、6.94、8.95亿元,EPS分别为0.81、1.01、1.30,对应PE分别为23、18、14,给予强烈推荐评级。
6、风险提示 国六标准执行不及预期,公司整合未达预期,下游需求增速不及预期。