(1)优质“小而美”,“稳”中“快”跑。①成长性行业龙头,长期业绩“稳”、“快”。公司主营产品工业仪器仪表检测设备,以压力计检测设备为主,12年内净利润增长7倍,复合增长率达到18.5%;公司近12年的业绩中,无负增长情况。②精密仪器,高毛利、高附加值。检测设备的精度更高,属于精密仪器,公司产品的综合毛利率一直维持在70%以上,属高附加值产品。③定制化设备,设计与制造优势是公司基石。检测设备属定制化程度较高产品,产品竞争力主要集中在设计端与制造端。④优秀“三表”凸显公司稳健与活力。公司的净利润率维持在25%,具有较高的盈利能力,并且公司的利润结构较为稳定。资产结构良好。公司负债较低其资产负债率低于15%。现金流稳健。自2006年起公司经营性活动现金流入一直高于公司的营收。
(2)广阔空间,“跑”的“长”。①定位国际,传统主业市场空间大。到2017年年报,公司海外业务的营收占比已经达到36%,全球范围内压力与温度检测设备的总市场空间大概在138亿,按照公司2017年的2.03亿的营收计算,公司在全球范围内的市占率仅为1.4%,公司的成长空间巨大。②共性开发平台,可拓展空间大。技术上具有较高的共性,公司有足够的能力拓展流量检测设备与生产测量设备;客户上具有较高的共性。无论是温度检测设备、压力检测设备还是各种测量设备其客户具有较高的重合度。
(3)远方是星辰大海,路径亦清晰可循。①产品种类:温度检测设备发展迅速。随着公司上市以后资金等方面的相对充足,公司开始有足够的能力发展温度检测设备市场,温度检测设备将逐步放量。②国内市场:工厂升级做大市场同时加速行业出清。国内总体工厂的自动化程度低是国内检测设备市场分散的核心原因,客户的升级以及出清将增加检测设备的市场空间以及加速该行业的出清。③国外市场:高研发投入抢占市占率。研发投入保证新产品推广,助力抢占国际龙头市占率。新产品是抢占市场的重要筹码,客户会不断的产生对检测设备的新的需求,而高研发投入是新产品研发的重要保证。相比于国外龙头,康斯特一直保持着较高的研发投入,在2017年公司研发投入接近3000万,营收占比达到13.6%,在新的检测设备上公司的部分产品功能要优于国际龙头,为公司抢占国际市场份额打下了基础。
(4)业绩预测:我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.67亿元、0.84亿元和1.05亿元,对应当前股价PE分别为27.7、22.1、17.6倍,给予“强烈推荐”评级。
(5)风险提示:行业竞争加剧导致的毛利率下降