事件:
1)公司发布18 年业绩快报,全年实现收入63.5 亿元、归母净利润12.3 亿元、扣非归母净利润11.8 亿元、经营活动净现金流15.0 亿元,分别同比增长40%、37%、38%和64%,实现EPS 0.69 元,符合预期。商誉和长期股权投资减值约1.28 亿。
2)公司公告,其自研的生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统(NeoVas)于2 月27 日获得NMPA 获批,同时公告了相关临床试验结果。
点评:
18 年内生保持30%左右较高增长。公司18Q1 到18Q4 单季度归母净利润同比增速分别为31%、92%、37%、-43%。业绩增速的波动主要是因为18Q2 处置了Viralytics 的13.04%股权,完成了新东港45%股权收购并表,18Q4 确认了资产减值。剔除以上不可比因素,预计公司18 年各季度内生保持30%左右较高稳健增长。 重磅产品NeoVas 获批,研发投入进入收获期。NeoVas 是国内首款可降解支架,其远期安全性好于雅培,处于国际领先水平。与传统金属药物支架相比,其在血运重建和安全性方面无统计学差异,但支架降解后患者血管基本恢复至原位血管的弹性,表现出统计学优效,可实现血管再造,预计将显著替代传统支架。我们保守测算,19 年该产品有望为公司贡献超2 亿利润,到2021 年有望贡献10 亿利润。公司18Q1-3 研发费用2.64 亿, 同比增长72%。一系列重磅产品有望于19 年陆续获批:器械方面,包括可降解支架、药物球囊、AI 系列产品、左心耳封堵器、纳米膜封堵器、第二代血栓弹力图仪等;药品方面,包括甘精胰岛素、DPP-4、GLP-1 等。
盈利预测与投资评级:公司深度布局心血管和肿瘤两大药品细分领域,远期空间大。我们暂时维持18-20年EPS预测为0.71/0.94/1.21元,分别同比+41%/31%/29%,现价对应18-20年PE为36/28/21倍,维持“买入”评级。
风险提示:研发进度低于预期;产品放量低于预期;并购整合不及预期。