事件:公司公告2018年度业绩快报,实现营业收入3.65亿元,同比增长20.46%,归母净利润1.42亿元,同比增长11.73%。
业绩符合预期,股权激励费用拖累利润增速。公司2018Q4单季度实现营业收入1.25亿元,同比增长14.95%,归母净利润增速5066万元,同比增长2.47%,扣非净利润增速约4600万元,同比增长2.02%,其中收入端四季度放缓主要是受2017Q4高基数的影响,利润端与收入端差异较大,主要是由于公司股权激励费用约1200+万元,对利润水平带来消极影响;分拆业务来说,诊断试剂业务仍然是公司的主要业绩增长点,我们预计免疫和分子产品均保持20%左右增长,考虑到2018年公司流式荧光设备新增装机约130台,较往年每年70-80台的装机速度有较大提升,我们预计2019年收入和利润增速有望进一步提高。
我们认为在多因素催化下,公司业绩增长有望持续加速:1、装机速度持续提升带来原有试剂业务的稳定增长。2018年新增装机约130台,未来有望保持每年新增100+台的装机速度,试剂销售有望保持25%以上增长;2、半开放式流水线有助于公司进一步占据检验科市场。公司已于2018年3月与日立合作推出半开放式生化免疫流水线,目前已有多条在手订单,有助于提高公司在医院检验科的品牌力;3、新产品陆续获批带来较高的业绩弹性。公司肺癌甲基化产品已于2017年12月获批,目前仍处于省级定价阶段,2019年有望获得进展,同时公司自免诊断项目和结直肠癌甲基化产品注册均已获受理,其中自免有望于2019年一季度获批,结直肠癌甲基化临床已完成,预计2019年底左右获批,带来中长期成长性和业绩弹性。
盈利预测与估值:我们预计2018-20年公司收入3.65、4.65、5.89亿元,同比增长20.46%、27.34%、26.67%,归母净利润1.42、1.77、2.23亿元,同比增长11.73%、24.79%、26.06%,对应EPS为1.57、1.96、2.47。目前公司股价对应2019年21倍PE,考虑到公司2018年流式荧光装机加速,有望带来试剂量的稳定持续增长,同时肿瘤检测尤其早期辅助诊断领域有望持续技术突破,我们认为公司的合理估值区间为2019年25-30倍PE,公司合理价格区间为49-59元,维持“买入”评级。
风险提示:新产品研发风险,仪器设备、原材料采购风险,新产品市场推广不达预期风险。