事件:完美世界发布2018年业绩快报,报告期内预计实现营业总收入80.36亿(YoY+1.34%),归母净利润17.03亿(YoY+13.16%),EPS为1.3元/股,四季度单季度预计实现营业总收入25.23亿(YoY+4.86%,QoQ+36.67%),归母净利润3.85亿(YoY-9.62%,QoQ-28.17%)。 2018年业绩符合预期 营收方面由于公司2018年剥离院线资产影响营收增速有所放缓,剔除院线影响后营收同比增长为6.24%,以此推算院线业务2018年为公司贡献收入在5亿左右,2019年院线业务在收入端将不再贡献任何收益。
归母净利润落在公司此前业绩预告的中线偏下,我们认为主要原因还是2018年部分核心游戏产品受到版号审批暂停影响,上线推迟所致。 游戏业务:《诛仙手游》依然维持稳定,2018年公司推出了《武林外传手游》、《烈火如歌》、《轮回诀》、《神雕侠侣2》等新手游产品,端游和主机方面推出了《Subnautica深海迷航》获得了较高市场口碑,目前《Subnautica:Below Zero》在Steam平台已经可以抢先体验。目前公司储备的游戏包括《完美世界》手游(有版号)、《云梦四时歌》(有版号)、《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》、《我的起源》等数款涵盖MMORPG、二次元、沙盒、SLG等多种游戏类型,由腾讯发行的《完美世界》手游将于3月6日正式上线不删档测试。
影视业务:2018年电视剧行业经历了非常困难的一年,行业变化较大,完美世界影视在如此复杂的行业环境下仍然有《利刃出击》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《归去来》、《走火》、《最美的青春》、《香蜜沉沉烬如霜》、《娘道》、《苏茉儿传奇》、《黄土高天》、《小女花不弃》等11部精品电视剧、网剧上线播出,出品了《艳势番之新青年》、《绝代双骄》、《勇敢的心2》及《七月与安生》等影视作品,同时还储备超过15部新作品。电影方面也联合张艺谋导演推出了《影》,与美国环球影业的片单投资及战略合作继续按计划推进。 盈利预测与估值:考虑到公司2019年部分重磅游戏由腾讯代理发行,在收入确认上相较于公司自发产品的全流水确认收入有所不同,是以分成确认收入,同时院线剥离后2019年不再贡献收入,基于此我们适当调低公司2019年营业总收入,提升公司整体净利率水平,我们预计2019~2020年公司实现营业总收入74.56亿、82.24亿,同比增长分别为-7.22%、10.30%,归母净利润为21.88亿、23.87亿,同比增长分别为28.33%、9.10%。继续维持买入评级,重点推荐关注!
风险提示:1)公司产品上线时间不达预期;2)公司核心产品上线流水不达预期;3)政策端审核标准变化导致游戏无法通过的风险。