2018年度业绩超预期:近日公司公布业绩快报,2018年度公司实现营业总收入43.51亿元,同比增长45.90%;归属于上市公司股东的净利润5.71亿元,同比增长41.57%。公司业绩增长主要得益于消费电池业务增长迅猛,以及参股的麦克韦尔公司业绩超预期带来的投资收益增长。业务分散,全面开花:公司主要业务有消费类电池、锂原电池、动力电池业务,业务结构分散且合理。公司在锂原电池、电子烟(目前为投资收益部分)业务深耕多年,具有良好的护城河,2018年度公司投资的电子烟公司业绩超预期。动力电池行业整体现金流状态较差,公司凭借传统业务保障了一定的现金流,2018年前三季度经营活动现金流1.22亿元,动力电池业务强势扩张,静待扭亏为盈:根据GGII数据,公司2018年度装机量1.27Gwh,同比增长55%,2018年度动力电池处于亏损状态,主要是由于前期的投资导致,动力电池目前产能9Gwh。公司进入戴姆勒供应体系,为其提供三元软包电池,预计2019年度开始供货。未来随着产能的扩张以及销量的增长,动力电池业务有望扭亏为盈,为公司业绩贡献新的增量。
定增获批,静待产能拓展:2018年12月,公司25亿元的定增项目获得证监会批复,用于“荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目”和“面向物联网应用的高性能锂离子电池项目”,分别使用募集资金净额19.1亿和5.8亿。储能动力电池项目达产将形成年产5Gwh产能,包括3.5Gwh磷酸铁锂和1.5Gwh三元电池,项目建设周期两年。消费电池项目达产后,将形成年产消费锂离子电池1.87亿只产能,建设周期2年。公司的定增项目获批,有望在扩展业务的同时增强现金流状况,在后动力电池补贴时代保持良好竞争力。
盈利预测:根据公司业绩增长和产品价格走势,我们预测公司2019-2020年实现营收57.19/73.37亿元,实现归母净利润8.36/11.34亿元。对应EPS分别为0.98、1.33元。参考同行业估值水平及公司业绩进展,给予公司28-30倍估值,对应合理价格区间27.4-29.4元。上调公司为“推荐”评级。
风险提示:新能源汽车行业发展不及预期;公司动力电池产能释放不及预期;动力电池产品价格下跌超预期;消费电池增长不及预期。