公司发布2018年业绩快报。2018年,公司实现营业收入100.29亿元,同比增长22.49%;实现归母净利润9.33亿元,同比下滑1.04%,处于公司三季报对全年业绩指引(8.90-9.80亿)区间内。公司全年业绩略有下滑,主要原因是2018Q1,公司嘉兴基地受蒸汽供应商事故影响,产量损失严重。
2018Q4再创上市以来最高单季盈利。2018Q3,公司实现营业收入25.69亿元,同比增长23.0%;实现归母净利润2.96亿元,同比增长40.1%,环比增长38.7%,是公司上市后到2018Q3末单季度最高盈利。2018Q4,公司实现营业收入30.99亿元,同比增长50.4%,环比增长20.7%;归母净利润3.10亿元,同比增长25.4%,环比增长4.7%,再创新的单季最高盈利。
2018年丙烯酸及酯整体价差同比微降。受原料价格上涨影响,结合环保因素使得部分时间段丙烯酸生产企业开工受限,2018年丙烯酸及酯价格上涨。2018全年丙烯酸平均价格8398元/吨,同比-1.6%,丙烯酸-0.84*丙烷平均价差5321元/吨,同比-8.3%;丙烯酸丁酯平均价格10176元/吨,同比+1.7%,丙烯酸丁酯-0.5*丙烷平均价差8344元/吨,同比-0.4%。其中,2018Q4丙烷价格下跌,但丙烯酸及酯产品价格波动不大,丙烯酸价差环比提高20.5%,丁酯价差环比-0.6%。截止2019年2月25日,2019年内丙烯酸平均价差8533元/吨,较2018Q4下降8.8%;丙烯酸丁酯平均价差8188元/吨,较2018Q4下降4.9%。
C3产业链延伸项目有望陆续建成投产。目前,公司年产45万吨丙烯装置二期已经顺利投产,截止2019年2月13日,装置产能基本达到满负荷;根据公司官网,年产15万吨聚丙烯二期项目已在2018年7月18日完成环评公示,年产6万吨高吸水性树脂三期项目环境保护设施(先行)竣工验收监测报告、年产36万吨丙烯酸及酯项目2018年10月8日进行环评公示,计划2019年逐步建成投产。
盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,320万吨轻烃综合加工利用项目的建设,有助于进一步延伸公司产业链。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.87、1.23、1.48元,按照2019年EPS以及10-12倍PE,对应合理价值区间12.30-14.76元,维持“优于大市”投资评级。
风险提示:项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。