事件
2018年盈利大幅增长
公司业绩预告显示2018年公司实现营业收入959.93亿,同比增长30.25%;实现利润总额2.18亿,实现归母净利润1.20亿,同比分别增长207.74%和149.33%。公司自上市以来利润总额和归母净利润双双首次突破亿元大关。
简评
高护城河开始出利润
钢铁电商和以钢铁为核心的大宗商品资讯业务是公司的两大主业。资讯业务是其传统主业,钢铁电商业务则是于2013年7月发展起来。目前公司无论是钢铁资讯业务还是钢铁电商业务均是行业内的领导者,建立起了深厚的护城河。
具体而言,公司是国内大宗商品资讯行业唯一的上市公司平台,也是单纯资讯业务规模过亿元的大宗商品资讯企业。在钢铁资讯领域的领导地位非常稳固,在完成收购中联钢后更是如此。钢铁资讯业务的护城河不仅提供了钢铁资讯方面的防御,还为公司在其他大宗商品资讯领域的扩张打下了坚实的基础。我的有色,特别是2017年收购的山东隆众(化工资讯)有望成为2019年以后资讯业务大的增长点。
而在钢铁电商领域,公司也是少数2-3家市场公认的钢铁电商龙头。经过5年半的业务探索,公司不仅自身的钢铁电商业务规模量超过2000万吨,证明了“互联网+钢铁流通”的钢铁电商模式是走的通的,也完整的经历了2013年到2018年这一完成的钢铁行业景气周期。业务体系和运营能力建设经历了经济周期的洗礼,这对于公司提升抗风险能力和风险管理水平有着很大帮助。
2018年公司利润总额破2亿和归母净利润破亿元,少数股东权益占比较高反映了公司2018年盈利主要来源于钢铁电商。继2017年寄售业务突破2000万吨这一规模量级后,从2018年30%左右的收入增速来看,公司明显放慢了规模扩张的速度,转而提升盈利能力。2018年的业绩表现也体现了这一点。
随着2019年钢铁行业景气度下行,钢铁电商和钢厂之间的强弱关系将朝着有利于钢铁电商的方向移动,而中小贸易商的淘汰也将有所提速。我们认为在这种环境下,如果公司能够较好的做好风险管理,钢铁电商业务的盈利能力将会较2018年有进一步的提升。剔除钢铁电商业务整体还是容易受到钢铁行业整体波动影响外,从钢铁电商自身的发展来看,我们认为也许上海钢联的钢铁电商业务已穿过了量的积累转化为利润提升的奇点。
我们预计2019年到2020年,公司实现营收970.26亿和1067.83亿,归母净利润分别为2.69亿和4.02亿,对应的每股EPS为1.69元/股和2.52元/股。考虑到公司两项业务均有着宽广的护城河,又有成长性,特别是钢铁电商业务盈利爆发的奇点或已出现,给予其2019年盈利50倍PE的估值,首次覆盖给予增持评级,目标价84.5元/股。