维持“增持”评级,上调目标价至136.5元。公司2018年实现营收76.02亿元,同比增长33.68%;净利润6.97亿元,同比增长55.61%,处在公司业绩预告的中值,符合市场预期。公司PCB业务主要以通信基站用板为主,受4G扩容和5G建设带动,18年业绩大幅提升。根据业绩快报我们上调18-20年EPS为2.46(+6.96%)/3.25(+4.83%)/4.44(+5.97%)元。考虑到5G基站产业链估值中枢上移,我们给予公司19年42倍,上调目标价至136.5元,维持“增持”评级。
18Q4环比继续提升,增长动能强劲。18Q4实现营收22.65亿元,同比提升53.77%,环比提升8.01%;18Q4实现净利润2.24亿元,同比提升105.5%,环比提升16.06%;18Q4净利率为9.9%,环比提升0.65%。
扩容助推通信板需求大增,5G订单有望19年持续放量。18年通信板的增长主要来自4G扩容的影响,由于运营商选择在18Q2开始推出无限流量套餐,移动端流量需求激增。19Q1运营商针对4G扩容继续加大投入,5G订单从18Q4环比逐渐提升,通信板增长可期。 南通厂爬坡进展顺利,Q4实现盈利。南通新厂爬坡超预期,Q3产能利用率在60%左右基本实现盈亏平衡,Q4产能利用率提升至80%以上。由于产能爬坡期产品主要以中低端为主,稳定供货后单价有望提升。
另外南通工厂主要以通信板为主,受4G扩容及5G建设影响,后续订单还将持续提升。 风险提示:5G进展缓慢,4G扩容提前结束,新产能投产爬坡久。