事件:2019年2月27日,公司发布2018年度业绩快报,公司全年实现营业收入173.32亿元,同比增加2.46%,实现归属于上市公司股东净利润0.62亿元,同比减少81.32%。
点评:我们持续推荐公司,公司全年实现营业收入173.32亿元,同比增加2.46%,实现归属于上市公司股东净利润0.62亿元,同比减少81.32%。公司全年业绩同比下滑主要因客户结构调整、原材料涨价、汇率波动、研发费用增加、汇兑损失、融资成本增加和投资收益减少所致。公司2018年Q1-Q4的单季营收分别为17.17/37.10/55.80/63.26亿元,Q3、Q4营收连创历史新高,公司第四季度实现强劲增长,大幅改善公司全年利润水平,实现扭亏为盈。
客户结构调整效果明显,第四季度毛利率近年新高。公司毛利率一季度为12.02%,达到近年高点,随后由于公司客户结构调整、原材料涨价等原因,公司毛利率下滑。2018年第四季度,公司毛利率实现12.70%,同比上升1.35pct,环比上升6.92pct,公司于年初进行客户结构调整,大幅引入优质国际客户和国内领先品牌,客户结构调整效果明显。财务费用方面,主要因银行实际利率增长造成的融资成本增加所致。
内生+外延,公司未来可期。闻泰是目前全球最大的ODM公司之一,并成为高通5G计划唯一的ODM战略合作伙伴。2018年,公司主动调整客户结构,引入国内外优质客户,营收第三第四季度明显转好,第四季度实现利润大幅增长。目前公司已经为华为、联想、小米、魅族、OPPO等国内知名品牌提供深度ODM服务合作,并于17年7月新增国际大客户LG,今年三星预计成为重要增量。同时,公司重大资产重组推进顺利,Nexperia下游汽车客户包括博世、比亚迪、大陆等国际知名车厂,其三大业务分立器件、逻辑器件和MOSFET器件市占率皆居全球前三。目前已经通过扩大东莞厂产能增加中国地区客户服务,向通讯龙头企业供货。Nexperia在过去两年里,产量增长了近20%,营收增长超过35%,Nexperia将与公司在消费电子和汽车电子等领域产生协同效应。并入后,有望受益汽车电子化大趋势,进入全球汽车零部件市场。
投资建议:公司因客户结构调整、原材料涨价、汇率波动、研发费用增加、汇兑损失、融资成本增加和投资收益减少导致前三季度亏损,下调公司盈利预测,18-20年预计公司实现归母净利润由0.69/6.5/8.2亿元下调至0.62/6.50/8.20亿元;安世半导体18-20年营收115.2/130.2/144.5亿元,归母净利润15.8/18.9/24.5亿元。
风险提示:5G进程和下游需求不及预期,收购进度不及预期及失败风险,标的资产整合风险,交易融资风险,商誉减值风险,行业竞争加剧风险