投资要点:
高速成长的数字阅读公司,“百足模式”+CPS模式助力盈利提升
公司的主营业务为数字阅读,目前移动阅读为其核心业务。2016年,公司在行业内率先采用多团队并行模式,即“百足模式”,使公司短期内孵化了一批原创阅读内容生产平台;2017年,公司又依靠收购杭州有书和河南麦瑞登率先施行CPS模式,凭借云平台和渠道优势为自媒体提供一站式的运营平台服务。上述两种模式的采纳已经颇具成效,目前公司拥有近100个原创阅读站,30万家自媒体内容资源,以及超过4500万的微信粉丝矩阵。公司于2018年与天宸网络(全权经营VIVO官方商城)签订协议,将采用预装机模式,向VIVO部分用户提供移动阅读服务,公司获得新流量资源,有望继续增厚业绩。
引入战略投资者,丰富上下游资源布局
公司年初发布定增预案,拟募集不超过2亿元,引入网典科技、新华网、浙数文化三家战略投资者,锁定期为三年,其中网典科技和新华网认购5000万,浙数文化认购1亿。三家战投背景雄厚:网典科技属于腾讯系,新华网属于国家级综合新闻门户网站,浙数文化的实际控制人为浙江省日报出版集团。战略投资者的引入不仅能夯实股东背景,提升融资和偿债能力,更为公司提供了官方的内容投放渠道、流量平台的支持以及更加丰富的内容资源。
公司业绩快速增长,CPS业务为主要增量
公司于2月28日发布业绩快报,2018年全年共实现营业收入8.72亿元,同比下降4.13%,主要是公司CPS推广模式的收入提高,而CPS推广模式下公司按照分成后净额确认收入;归母净利润2.17亿元,同比增长121.85%,主要是CPS推广模式毛利率较高,在收入相对稳定的同时利润有所增长。
文学内容储备丰富,试水IP跨界运营
公司目前拥有各类文学阅读产品约4万本,签约作者原创作品2.8万余本,内容储备丰富。2018年公司与VIVO签署协议,VIVO在终端产品中预装公司软件,双方基于用户消费收入进行分成。根据QuestMobile的统计,数字阅读类APP在三四线城市的渗透率为21.3%且其付费用户占比要高于一线城市,由于VIVO的主流用户集中于二三四线城市,与VIVO的预装合作公司有利于公司拓展推广渠道。
此外,公司在IP转化有所尝试,将原创作品进行有声、漫画、影视等改编,由平治影业推出的网络大电影《镇魔司:四象伏魔》腾讯视频播放量已超过6千万,获得腾讯网大票房排行榜第三的成绩。
盈利预测
我们预测公司2019-2020归母净利润分别为2.82亿元、3.45亿元,不考虑增发,当前股价对应增发前总股本PE为22倍、18倍;公司目前PE(TTM)为29,上市以来PE(TTM)最低为22,安全边际相对较高,我们看好公司主业数字阅读业务长期发展,维持“推荐”评级。
风险提示
定增尚待主管部门审批,监管政策趋严,VIVO预装效果不及预期。