新能源、智能网联集大成者,实力初显。公司近日官方公众号表示,均胜旗下已有多项业务均获得超百亿元订单。我们发现除去传统汽车安全外,电池管理系统(PREH-BMS业务)、车联网平台相关(JPCC业务)、人机交互(PREH-原HMI业务)等新能源及智能网联等前瞻业务同样在列。而此三大板块业务2017年营收仅分别为5.9、33、54亿元。若均按100亿计算,此次订单总额约为三大业务2017年营收的17、3、2倍。
智能驾驶先行者,专利技术全球领先。2018年9月16日,PatentResult对截至7月底的美国自动驾驶专利竞争力进行了排名。谷歌系的美国Waymo超过日本丰田汽车,登上世界第一。而均胜系的JoysonSafetySystems(约持70%股权)此次榜上名列32位,成为唯一上榜的中国企业,甚至超越了法雷奥、戴姆勒等汽车及零部件巨头。
回归整合,利润率有望稳步提升。均胜目前的单季扣非归母净利率仅约为1.5%,随均胜安全资产整合的进行,均胜两大业务板块均有望迎拐点:1)汽车安全:公司上半年汽车安全毛利率仅为13.4%,虽然在三季度有所改善但仍远低于业内主要竞争对手Autoliv的约20%。随整合持续进行,毛利率有望持续改善。2)汽车电子:随新客户拓展以及研发型公司PCC借助PREH落地,利润率有望继续提升18年业绩预告符合预期,19年扣非归母有望达14亿。根据公司业绩预告,18Q4归母净利润为1.92-3.92亿元,扣非归母净利润为1.96-3.46亿元,均值分别为2.92亿和2.71亿元。我们预计明年公司单季度营业收入有望稳定在150亿左右,全年有望实现600亿元;扣非归母净利润有望维持在3亿元以上,预计18-19年扣非归母净利润分别有望达10亿元、14亿元。
投资建议:公司以超强并购整合能力为基,借KSS+高田进军汽车安全和ADAS,依托普瑞+PCC布局车载信息系统,着力整合技术提供智能驾驶综合解决方案,有望夺取车载智能时代竞争高地。预计18-20年归母净利润分别为13.4、14.5、18.6亿元,EPS分别为1.41、1.52、1.96元/股。目前可比公司平均估值中枢升至约为23倍,给予公司19年23倍PE,目标价从26元上调至35元。维持“买入”评级。
风险提示:均胜安全整合速度不及预期、新业务拓展落地不及预期等。