事件:
1、2019年3月12日,公司公布2019一季报预增(未经审计)公告,预计2019年一季度公司归母净利润0.33-0.38亿元,同比大增96.05%-125.75%。2、2019年3月12日,公司公布2018年报,2018年公司共实现营业收入5.36亿元,同比-9.84%;归母净利润0.88亿元,同比-20.5%。点评:
1、2018年报归母净利润0.88亿元,同比-20.52%,符合预期公司主要产品为风电机舱罩类产品、大型非金属模具、工程及农用机械设备覆盖件、车辆碳纤维复合材料制品等,客户覆盖风电新能源领域、工程与农用机械领域、游艇与船舶领域、轨道交通与公共交通领域、电动新能源汽车领域以及航空航天领域。经过多年的专业化经营,公司已与Vestas(丹麦维斯塔斯)、SiemensGamesa(西门子歌美飒)、金风科技、南车株州时代、三一重工、Caterpillar(美国卡特彼勒)、中国中车等全球知名企业建立长期稳定的业务合作关系,是国内有实力的复合材料制造商。
2018年报披露,公司实现归母净利0.88亿元,同比下降20.52%;其中2018Q4单季度实现归母净利润1036.18万元,同比下降788.8万元(-43.24%),环比下降2310.57万元(-69.04%)。2018全年公司实现营收5.36亿元,同比下降9.84%;其中,2018Q4单季度实现营收1.64亿元,同比上升0.23亿元(16.31%),环比上升0.27亿元(19.71%)。公司2018年业绩稍弱,主要原因有三:(1)公司大客户西门子与歌美飒在2018年进行合并,确定西门子歌美飒的新订单在2018年10月份以后,受此因素影响,导致公司2018年业绩下滑,2019年已经恢复正常。(2)2018年公司计提坏账,影响业绩。(3)2018年前三季度风电走弱,2018Q4开始风电开始改善。
2、2019年上述利空消失,反转启动,确定性较强,一季度归母净利润预计同比大增96.05%-125.75%。
机舱罩业务:受益于2019风电抢装大逻辑,叠加目前光伏、风电加速去补贴,企业加快现有建设,同时随着弃风限电持续改善,暂停风电建设的红六省有三省解除红色警报,此外海上发电当前处于一个快速发展阶段。预计2019年风电需求将爆发。公司机舱罩业务为全球第二,目前公司产能供不应求。全球风电龙头维斯塔斯是公司第一大客户,在其份额占比70%。公司当前风电机舱罩产能3000套/年,开工率接近100%,IPO募投项目新增1000套产能有望今年投产,后续产能将会稳步扩张。非金属模具业务:主要就是风电叶片的模具,下游是中材科技,当前受益于风电景气,需求好。公司产能每年25-30套,全球第二,市占率25%左右。2019下半年进一步扩大产能,提升市场份额。
3、股权激励彰显公司发展的信心
2018年12月27日,公司向符合授予条件的激励对象的90人授予限制性股票191.5万股,占企业总股本的1.73%;限制性股票的授予价格为每股9.2元,股票来自于公司在二级市场回购的本公司A股普通股。
4、投资评级与估值:预计2019/20/21年归母净利分别为1.4/1.9/2.0亿元,PE为18.5/14.2/13.4倍,给予“推荐”评级。
5、风险提示:
在建工程进展不及预期;风电装机量不及预期;国家政策再次收紧;产品价格大幅波动;重要客户有意外情况发生。