业绩符合预期,维持增持评级。公司2018年实现营业收入18.35亿元,归母净利润4.28亿元,扣非归母净利润3.69亿元,分别同比增长28.94%、25.49%和24.22%,业绩符合预期。我们维持2019-2020年EPS预测2.41/3.23元,并预测2021年EPS4.21元,考虑到订单高速增长提升业绩确定性,我们提高目标价至115.68(+7.23)元,对应2019年PE48X,维持增持评级。
订单数量高增长,国内业务比重提升。公司报告期内临床阶段订单增长46.90%,临床III期项目达到24个。商业化订单收入占比57%,同比提升3pct。临床订单不断增加为后续商业化推进奠定坚实基础。国内业务快速开拓。报告期内国内业务同比增长50.57%,占比达到9.25%,提升1.37pct。随着国内创新崛起,MAH制度不断推进,预计国内业务仍将保持高速增长。
产能技术持续加码,目标打造一体化服务平台。报告期内公司持续加码产能建设,扩充实验室研发和规模化生产能力。在保持连续性反应和生物酶催化技术优势同时,持续对新解决方案如光化学、电化学应用进行投资。通过与昭衍新药、Covance等合作切入CRO业务,与上海交通大学等合作逐步布局大分子板块。未来有望打通药物研发生产全产业链,持续打造一站式医药研发外包服务平台。
催化剂。订单拓展超预期,下游客户药品销售超预期。
风险提示。行业研发投入不及预期、商业化订单市场销售不及预期。