主营业务结构持续优化,研发投入影响利润增速:
分板块看,在公司收入总体平稳发展的基础上,公司高毛利率的云服务和安全与自主可控业务表现突出,分别增长27.31%和47.25%,两项业务发展表现突出,收入占比也分别提升0.85和4.77个百分点。受益于高毛利率业务占比提升,公司整体毛利率提升0.2个百分点。报告期内,销售、管理和财务费用分别增长9.82%、15.34%和-4.60%,基本维持稳定,公司利润增速低于营收增速主要是因为研发投入加大,2018年研发投入3.88亿元,同比增长34%,公司持续在“大数据”,“人工智能”,“云计算”,“网络空间安全”,“自主可控”等方向加大自主研发力度。
网络安全和自主可控业务表现强劲:
在“网安天下”的战略规划指引下,公司安全与自主可控业务呈现规模化发展,2018年该业务实现收入12.54亿元,同比增长47.25%。公司网络安全服务覆盖了北京、天津、内蒙古、海南、浙江、四川、安徽等全国多个省市,市场占有率进一步提升。自主可控方面,2018年3月,公司发布了太极安全可靠云平台,并配套发布测试工具集、安全可靠应用支撑平台和云上软件服务等产品,打造具有太极特色的云解决方案。公司积极协助各级政府部门和行业企业构建安全可靠信息系统,获得行业主管部门和客户的高度认可。除此之外,作为国产数据库领先企业,控股子公司人大金仓数据库业务也取得了快速发展,18年合同额增长超过100%。
投资建议:考虑到公司为提高竞争力和加速战略推进,公司在新兴领域的研发投入加大,小幅下调公司19-20年实现归属于母公司净利润分别为3.90和4.84亿元。同时预计21年净利润为6.11亿元。看好公司作为中国电科自主可控牵头单位受益于自主可控的快速推进,维持“增持”评级。
风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,云计算等创新业务发展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。