营收稳健增长,业绩基本符合预期。公司本期营收增速为13.57%,比去年同期提升12.03个百分点,收入增速呈现起底回升的迹象,与公司2018年上半年订单同比126.6%的高速增长相佐证。由于公司业务存在季节性,四季度通常为收入确认的高峰期,从单2018年第四季度来看,公司实现营收21.35亿元,同比增长26.93%,进一步佐证了增速的回升。考虑到今明两年是我国十三五规划落地的最后两年,作为主要下游客户的政府IT投资建设有望迎来高峰,公司营收增速或将继续提升。
利润增速落在预告区间内,转型期投入较大,为未来利润弹性提供支撑。公司报告期内归属于上市公司股东的净利润同比增长8.14%,落在公司前期预告变动区间0.00%至50.00%内,略低于收入增速,我们判断主要受公司在战略转型期投入较大所影响。近年来公司持续加大研发投入,参考2018年三季报,管理费用增速(27.94%)和研发费用增速(25.23%)显著高于营收增速(6.75%),我们认为这是公司提出以“数据驱动”、“云领未来”、“网安天下”的业务发展策略后的必需投入,为公司后续收入和利润两端优化打下基础。未来随着公司转型成效的体现,盈利能力或将提升,利润增速有望匹配甚至超越收入增速。
政务云领军,多维度优化。考虑到公司的渠道优势和深厚的行业积累,传统系统集成业务有望维持稳健增长。政务云、自主可控和智慧应用等业务在需求驱动下有望快速增长,高毛利率业务或将带动公司收入利润两端优化。同时公司积极推进国企改革,提拔重用一批年轻高管有望激发国企活力,实控人也在推进电科系的深化改革,有望对上市公司产生较大的积极影响。调整公司2018~2020年归母净利润预测分别为3.16亿元、4.49亿元和5.93亿元,对应EPS分别为0.76元、1.08元和1.43元,对应PE分别37倍、26倍和20倍,维持“买入”评级。