事件描述
公司2018年实现营业收入308.21亿元,同比增长25.53%;归母净利润22.24亿元,同比增长62.91%;加权平均ROE提升4.27个百分点至17.07%。
事件评论
收入大增叠加盈利能力改善,公司业绩继续快速增长。受益于全国化战略布局以及产品力的提升,公司2018年毛利率达27.75%,同比上升2.71个百分点;净利率8.10%,同比上升3.01个百分点;公司盈利能力出现了明显提升,未来或持续受益于战略布局推进和产品力提升。
区域贡献更趋多元,华东华南升势亮眼。公司2018年实现销售金额855.39亿元,同比增长47.10%;销售面积801.65万平,同比增长31.58%;销售整体保持快速增长。分区域看,成都区域销售金额占比约为33.61%,华东区域占比约为24.46%,华中区域占比约为15.59%,区域贡献更趋多元。公司华东、北京和华南区域销售金额同比分别增长107.13%、84.52%和1252.94%,成为公司新增长极。
土储资源快速增长,融资顺畅杠杆稳定。公司近年来坚持“东进南下”的全国化战略布局,2018年新进入了福州、南宁、宁波等城市,目前已布局50余个城市。2018年共计新增土储总建面1496万平;2018年末待开发土地计容建面达1044.48万平,同比增长48.16%,能够有效支撑公司未来增长。另一方面,公司2018年末预收款项达509.95亿元,同比大幅增长62.33%,一定程度上保障了今后业绩的确定性。
经营发力、财务运作积极,公司净负债率与融资成本维持稳健。公司2018年末净负债率约为102.70%,2017年末约为91.53%,整体保持稳定;平均融资成本为7.54%,较2017年小幅上升0.35个百分点,在流动性相对偏紧的环境中有效控制了融资成本。
受益全国化布局与产品力提升,维持“买入”评级。公司近年来全国化布局与产品力提升的成效已被市场认可,业绩增长步入快轨,未来经营有望再上新台阶。预测公司2019年、2020年、2021年EPS分别为1.11元、1.70元和2.03元,利润增速分别为49%、53%、19%;对应3月18日股价PE分别为6.47x、4.23x、3.55x。维持“买入”评级。
风险提示:
1.宏观经济走势与行业调控存不确定性,或对公司经营产生一定影响;
2.公司结算进度存一定不确定性,或对公司业绩产生一定影响。