事件描述:2019年3月22日,南钢股份(600282)发布年度业绩报告,其中2018年公司实现营业收入436.47亿,同比增长16.08%,归母净利润为40.08亿元,同比增长25.24%。
事件点评:
1、钢价下行引致四季度盈利收缩,全年业绩创历史最佳。2018Q4由于钢材价格暴跌,螺纹钢、中厚板12月分别下跌约10%、4%,叠加焦炭、铁矿石价格环比Q3上行较多,四季度钢材利润中枢有所下移,12月月均吨钢利润相比全年下行33%。Q4季度利润同比下行48.16%。2018年全年20mm螺纹钢全国均价同比增长12%,中板价格全年均价同比基本持平,测算吨钢平均利润达到987元/吨。报告期内,公司粗钢产量达1005.01万吨,同比增加2.14%,量价齐升下,2018年业绩创历史最佳。
2、行业短期需求存在支撑,中长期需求预期仍较悲观。2018年10月后新开工面积维持较高增速,钢材消费旺季下,短期需求较好下钢价存在支撑。但2019年1-2月房地产销售面积及土地销售面积下行较快,中长期房地产下行趋势较难发生逆转,叠加基建投资上行高度有限,中长期需求预期仍较悲观。
3、中厚板需求较好,降本增效成果明显,公司具备较大优势。公司产品以中厚板为主,19年基建投资增速有望上行;增值税降税利好长期制造业投资回升,中厚板需求有望得到维持。2018年全年公司实现成本削减11亿元,资产负债率下降至51.9%,公司经营指标持续优化。
4、公司高分红具有较高确定性。公司《未来三年股东回报计划》要求年度拟分配的现金红利总额应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%,18年测算股息率约为6.24%,公司高分红具有较大确定性。
投资评级与估值:公司19年业绩或仍然存在支撑,目前公司动态市盈率仅为4.9倍,仍存波段性估值修复机会。预计19、20、21年未摊薄eps分别为0.85元、0.88元、0.90元,对应PE分别为5.11/4.97/4.83倍。给予“推荐”评级。
风险提示:宏观经济下行过快、环保限产不及预期