年报业绩略超预期,军品业务稳定增长
2018年,公司实现营业收入13.64亿元,同比增长43.63%,实现归母净利润3.77亿元,同比增长58.76%。报告期内,公司军民品业务均呈现良好增长态势,其中,军品收入实现增长21.22%,继续保持稳定增长,风电碳梁业务同比增长99.89%,维持高速增长态势。我们认为,公司继续贯彻军民融合发展战略,在保障军品交付任务完成的前提下,加大对碳纤维民品市场的投入和拓展,军品业务占比首次下降到50%以下,碳梁业务收入占比上升至40%左右,公司业务构成和发展更加健康合理。
军品碳纤维积极参与型号验证,民品业务有序拓展
报告期内,公司军品碳纤维产品在技术开发和型号验证方面积极推进,M55J级碳纤维通过科技部863项目课题验收,并在某型号直升机和数个航天型号开展验证工作;T800H碳纤维在某型号军机实现首飞;T700S级碳纤维通过航天某型号地面试验,在航天领域的国产化替代方面取得重要进展。在民品领域,T1000级碳纤维实现工程化产线上的连续生产,在国产大飞机上的验证工作有序推进;与维斯塔斯在碳梁业务的全球产业布局方面继续推进合作。
新签大额军品合同,业绩稳健增长可期
新签军品合同较去年同比增长25%,今年业绩稳健增长可期。3月19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户A及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为9.27亿元,合同履行期间为2019年1月1日至2020年1月31日。公司2019年新签军品合同大幅增加,较2018年军品合同总额7.42亿元的水平同比增长25%。我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。
特定股东减持完毕,股价短期承压消除
26日,公司发布公告,公司特定股东股份减持计划已经实施完毕。拓展合伙自2018年11月16日起以集中竞价方式减持公司股份411.8万股,占总股本1.11%;光威合伙自2019年1月24日起以集中竞价方式减持公司股份90.3万股,占总股本0.24%;光辉合伙自2019年1月24日起以集中竞价方式减持公司股份78.36万股,占总股本0.21%。我们认为,本次减持股东为公司管理层和员工持股平台,减持不会对公司持续经营产生影响,减持完毕将消除对公司股价的短期压力。
19年一季度,公司收到新一轮订货合同,在航空装备数量以及装备碳纤维用量双方面提升的背景下,公司碳纤维军品业绩有望继续维持稳定较快增长。民品方面,公司短期内仍将以风电碳梁产品为主,主要下游客户维斯塔斯在碳梁产品方面需求巨大,需求量有能力在下一年度继续维持公司民品业绩的快速增长。
盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级
公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。股权激励计划的推出将进一步保障公司主要人员结构稳定,并切实激发业绩释放内在动力。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.23、5.19和6.52亿元,同比增长分别为12.29%、22.69%和25.77%,相应19年至21年EPS分别为1.14、1.40、1.76元,对应当前股价PE分别为52、43、34倍,维持买入评级。