事件:
1月7日,公司发布公告称,公司2018年全年预计实现归属于上市公司股东的净利润为15-15.3亿元,同比增长376.04%-385.57%,较公司三季报中披露的2018年业绩预告(12.05-12.55亿)大幅上修。
我们的分析和判断:
1、白羽肉鸡行业趋势性好转,2018年公司业绩增长超370%!
2018年白羽肉鸡价格景气,除屠宰环节,白羽肉鸡产业链全面盈利。行业供给紧缩的逻辑得以验证,加之非洲猪瘟待定的替代性消费,四季度以来鸡肉价格持续走强,公司业绩大超预期!根据博亚和讯,2018年全年商品代鸡苗均价3.71元/羽,特别是四季度,商品代鸡苗均价高达6.08元/羽,环增超60%;毛鸡均价8.44元/公斤,单四季度毛鸡均价9.64元/公斤,环增超10%;鸡肉综合品售价10360元/吨,单四季度11710元/吨,环增11%。我们预计2018年全年肉鸡屠宰量约4.3-4.5亿羽,单羽盈利约2.9元/羽,则本部业绩贡献约12.5-13亿;圣农食品业绩贡献约2-2.5亿。2、供给收缩终成现实,产业景气有望在2019年继续延续。
供给方面,祖代更新量持续低位,叠加换羽意愿和换羽能力的制约,供给收缩逻辑在2018年终成现实,而2018年白羽鸡引种预计仍将维持在70-75万套,低于80万套的均衡水平。巴西反倾销初裁落地,进一步加剧供给紧张。需求方面,禽肉需求结构性增长,而消费升级给行业消费带来新活力,非洲猪瘟带来鸡肉替代性边际增量。我们预计,鸡价在2019年仍将位于相对高位,产业景气有望在2019年继续延续。公司作为白羽肉鸡一体化龙头,有望继续维持高盈利和估值改善。
3、产业整合有望加速,食品端发力!
公司自繁自养的全产业链经营,圣农食品并表,公司将产业链延伸至高毛利的食品加工领域,进一步增强公司的盈利能力及稳健性,推动公司长期ROE的提升。目前,与上游种鸡销售企业相比,公司ROE已经出现企稳抬升的迹象。我们预计圣农食品18-19年利润达到2.5亿元和3亿元。4、投资建议:由于白羽肉鸡价格超预期,我们将公司2018-2020年预计实现归母净利润由12.5/15.4/16.1亿元上调至15.1/18.8/17.8亿元,对应EPS为1.22/1.51/1.44元。公司消费品转型持续深化,产能扩张空间大,龙头地位有望加强,继续给予“买入”评级。
风险提示:引种政策变化;产品价格;饲料原料价格上涨;疫病风险