2018年业绩快速增长,2019年一季度业绩预计保持高增速公司3月26日发布2018年年报,实现营业收入13.64亿元(同比+43.63%),实现归母净利润3.77亿元(同比+58.76%),预计2019年一季度归母净利润同比增长56%-85%。碳纤维及织物、碳梁、预浸料业务营收占比分别为44%、38%、13%,分别同比增长21%、100%、13%,碳梁业务营收大幅增长是公司实现营收高增速的主要原因。
收入结构变化致使毛利率下滑2.61pct,增值税退税、科研项目经费转当期损益增厚公司业绩。
公司整体毛利率46.71%,同比下滑2.61pct,主要是由于毛利率较低的碳梁业务营收占比提高。期间费用同比增长42%,其中销售费用、管理费用、研发费用同比增长109%、65%、48%,财务费用同比下降86%。
公司其他收益同比增长389%,主要是由于收到增值税退税、科研项目经费,有效增厚公司业绩。
军品订单稳定增长,预计碳梁业务有望保持较快增长
公司3月19日公告,获得军品合同9.27亿元(同比增长25%),保持稳健增长;公司预计未来几年维斯塔斯公司碳梁需求仍将呈现逐年上升趋势,公司碳梁业务有望保持较快增长。公司将加大民品投入力度,适时布局大丝束碳纤维,并拟在墨西哥建设碳梁工厂。
投资建议与盈利预测
公司军品营收增长稳健,民品营收增速较快,预计公司19-21年归母净利润为4.73/5.97/7.40亿元,对应当前股价的PE 为42/34/27倍。公司是碳纤维材料核心供应商,军民品业务都有较好成长性,T800等在研产品具有较大市场空间,量产后将有望显著增厚公司业绩。公司2018年的估值中枢为50xPE,暂不考虑资本公积转增股本,我们认为可以给予公司19年50xPE 估值,对应合理价值64元/股,维持公司“买入”评级。
风险提示:军品采购具有一定不确定性;民品扩张或导致综合毛利率下滑;新产品研发进度以及政府补助具有不确定性。