事件:公司发布2018年年度报告,报告期内实现营收14.93亿元,同比增20%;实现归母净利3.06亿元,同比增21%。同时,公司发布2019年一季度业绩预告,预计2019Q1实现归母净利8673.35万元-10140.69万元,同比增16%-35%。 点评:公司2018年业绩及2019Q1业绩预告符合预期。尽管资产减值损失计提大幅提升,公司2018年盈利能力仍保持强劲。基于公司充足的在手订单以及作为核心工艺设备商在光伏平价上网和新型电池技术装备中的发展潜力,我们看好公司短期业绩持续增长和中长期持续发展能力。
整体毛利率维持稳定,资产减值损失大幅提升拉低利润增速。报告期内整体毛利率40.08%,较2017年的39.61%略有提升,产品毛利率自2015年来已连续4年提升并维持高位;同时,在全球光伏行业整体景气、Perc电池片产能密集投建的背景下,公司整体收入持续增长;收入增长和整体毛利率稳定,构成公司盈利持续提升的基础。2018年公司计提坏账损失近3300万元、计提存货跌价准备超过3500万元,合计计提资产减值损失超过6800万元,较2017年大幅提升超过7200万元,对公司净利润增长构成较大负面影响。基于当前光伏行业整体较高的景气度,我们判断2018年计提的资产减值损失后续有望冲回,从而对后续年份业绩形成正面影响。
公司在手订单充足,为后续业绩持续增长奠定坚实基础。年报中公司未直接披露在手订单情况,但基于①报告期末公司存货20.87亿元,其中发出商品占比86.51%达18亿元以上;②对应客户订单的预收账款14.93亿元;③公司报告期内太阳能电池生产设备销量为1975台,但实际出货3667台,即报告期内大部分发出设备尚未确认收入。同时,考虑到2019年国内Perc电池产能投建进程持续,公司有望获得新增订单总量的持续增长。历史留存订单和年内新接订单叠加,将为公司后续业绩增长奠定了巩固的基础。
平价上网与新型电池技术推广双重驱动,光伏电池核心工艺设备商中长期发展空间广阔。在经历2018年的531政策冲击后,光伏产业链正在国内政策回暖和海外需求爆发的双重推动下迎来复苏。在降本增效需求持续驱动下,HIT等N型电池技术有望在Perc技术之后,开启新的一轮电池产投资周期。捷佳伟创作为全球光伏电池片核心工艺设备龙头,短期内有望进一步完善Perc产品线,中长期内已储备超洁净单晶制绒清洗等HIT设备,具备中长期持续成长能力。
投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为4.22、5.32和6.37亿元,同比增38%、26%和20%,对应EPS分别为1.32、
66和1.99元,对应市盈率分别为26、20和17倍。维持强烈推荐评级。
风险提示:光伏电池片大幅降价,光伏电池产能投资下滑,公司未能迅速应对电池技术的最新变革。